招商轮船机构调研纪要

西芒杜项目进展：公司目前拥有16艘2009-12年交付的18万吨级好望角型散货船，并拥有10艘21万吨级好望角型散货船订单将于2027-28年交付。此外，公司将从国银租赁等长期租入2+4艘21万吨级好望角型散货船，将于2025年下半年开始交付。长期控制的好望角运力将达到16+16艘。公司持续看好几内亚铝土矿和西芒杜项目等西非项目带来的干散货海运需求增长，预计未来几年好望角船运力供给受限，市场可能出现明显供需缺口，运费市场具备较高弹性。

俄油制裁放开对VLCC运价的影响：若俄罗斯制裁放宽或取消，由于俄罗斯原油出口很少使用VLCC，主要影响应是间接的，对中小油轮和成品油轮影响较大。业内普遍认为，制裁取消后，国际国内上市公司拥有的油轮将参与俄油运输，影子市场的运力将有个出清过程，老龄船缺乏竞争力。黑市市场份额下降通常有利于正规市场健康发展。另外，欧盟是否逐步恢复直接购买俄油影响需求结构和运距变化，但从欧美表态看可能性不大。主要影响或体现在供给结构和正规油轮船队重新获取俄油市场份额方面。

VLCC运营信息披露：往年业绩报告会披露当期VLCC实现TCE，但今年半年报未披露具体数据，仅有“水平同比有所下降，但继续明显高于市场指数”的描述。建议后续能公开更多精确的公司运营信息。