一、今年8-11月VLCC现货市场运价走势简要归因
- 跨洋货盘超预期，主要来自巴西、圭亚那、西非、美湾等长航线货源；敏感油需求未见减少；中东原油四季度供应稳中有增。
- 西方对敏感油的限制逐步影响油轮运费市场，促进合规市场需求结构性增长。
- 欧佩克+产量增加，滞后影响运输需求和运费市场，10月中下旬才出现明显正面影响。
二、近期的原油和油轮运费市场情况
- 全球原油市场供需博弈加剧，价格温和波动，OPEC+暂停增产，沙特下调出口油价应对非OPEC供应增长。
- 大西洋船位持续偏紧，中东现货运费高于长航线，感恩节以来市场成交放大，12月份已成交约160-165个VLCC货盘。
- 中长期期租需求增加，VLCC期租评估价格创三年新高，船东信心坚定。
三、关于市场关注点与风险
（1）需求端
- 地缘政治：俄乌和谈等事件影响情绪，但业界多数认为和平协议和制裁取消利好VLCC合规需求。
- 中国原油进口及油轮需求：1-10月中国原油进口总量增加约3.1%，需关注总量、结构、来源、趋势及库存变化。
- 全球炼油能力紧张，成品油出口配额限制，裂解价差达历史高位，利好下游利润和中游海运需求。
（2）运力供给约束
- 订单情况：过去三个月VLCC订单增加41个，一线船厂2028年前船台售罄，预计2028年下半年前供给不足。
- 旧船淘汰：2029年将有319条VLCC达到20年船龄，合规市场运营成本高企，投入产出比差。
（3）期租和行业内预期
- 期租市场：1-3年期租询盘增加，但船东不愿放长期租，反映对未来三年市场确定看好。
四、问答环节
- 问题1：对俄罗斯原油出口的影响主要来自西方限制，CPC管道出口量下降，保费暴涨，中国进口量减少，ESPO混合油对迪拜原油折扣扩大至13美元/桶。
- 问题2：新造1+1艘动力定位穿梭油轮背景是全球深海油田需求，预计回报稳定，增厚长期固定盈利安全垫。
- 问题3：公司VLCC船队期租比例高于行业平均水平，当前期租报价实际成交已达6万以上/天，未来期租成交预计增加。
- 问题4：2026年运价中枢有望高于2025年，2027年不确定性较大，但供需格局无悲观理由。
- 问题5：运价高位核心驱动因素是需求端提升，预计2028年前VLCC新增供给无法满足合规市场需求。
