泰格医药(300347.SZ)2025Q2业绩环比改善，境外业务增长较好

核心观点与业绩表现

2025年半年度报告显示，公司2025Q2业绩环比改善，主要得益于现场管理和境外业务增长较好。2025H1整体业绩受行业周期、竞争格局及订单变化影响，实现营业收入32.50亿元（同比-3.21%），归母净利润3.83亿元（同比-22.22%）。其中，2025Q2营业收入16.86亿元（同比-0.69%，环比+7.81%），归母净利润2.18亿元（同比-15.48%，环比+31.67%）。

业务结构分析

• 临床试验技术服务：收入14.70亿元（同比-10.20%），主要受国内创新药临床运营业务下滑、订单平均单价下降及部分订单取消或终止影响。
• 临床试验相关服务及实验室服务：收入17.10亿元（同比增长3.10%），主要受益于数据管理与统计分析业务稳健，现场管理（SMO）业务增长良好。
• 区域分布：境内业务收入16.38亿元（同比-10.08%），境外业务收入15.41亿元（同比+4.57%），主要得益于公司深化全球服务能力，积极拓展海外业务。

盈利水平

• 毛利率：整体毛利率30.09%（同比下降9.60pp），其中临床试验技术服务毛利率22.81%（同比下降15.55pp），临床试验相关服务及实验室服务毛利率35.08%（同比下降4.80pp），主要受订单价格下降、业务结构变化及成本上升影响。
• 期间费用率：20.10%（同比+2.63pp），其中销售费用率3.32%、管理费用率10.93%、研发费用率3.91%、财务费用率1.95%，财务费用率提升主要由于利息收入减少及利息支出增加。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.90/13.33/17.04亿元，EPS为1.15/1.55/1.98元，对应PE分别为56.59/42.06/32.89倍。鉴于国内创新药行业景气度回升、公司海外业务进展积极，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险、下游需求增长不及预期风险等。