泰格医药(300347.SZ)2025Q2业绩环比改善，境外业务增长较好

医药生物｜医疗服务 2025Q2业绩环比改善，境外业务增长较好 2025年09月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事 件：公司发布2025年半年度报告。 2025Q2业 绩 环 比 改 善 ，现 场 管 理 、境 外 业 务 增 长 较 好 。2025H1，公司实现营业收入32.50亿元，同比-3.21%；归母净利润3.83亿元，同比-22.22%。单看2025Q2，公司实现营业收入16.86亿元，同比-0.69%，环比+7.81%；归母净利润2.18亿元，同比-15.48%，环比+31.67%。分业务来看，2025H1，临床试验技术服务收入为14.70亿元，同比下降10.20%，主要因为：（1）受行业周期等影响，国内创新药临床运营业务收入同比下滑；（2）受国内行业竞争格局影响，报告期内执行项目的平均单价有所下降；（3）部分国内创新药临床运营订单被取消，以及公司主动终止部分回款压力大的订单。临床试验相关服务及实验室服务收入为17.10亿元，同比增长3.10%，主要受益于数据管理与统计分析业务相对稳健，现场管理（SMO）业务增长良好。分区域来看，2025H1，公司境内业务收入为16.38亿元，同比-10.08%；境外业务收入为15.41亿元，同比+4.57%，主要受益于公司持续深化全球服务能力建设，积极拓展海外业务。 吴 号分 析师执业证书编号: S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 订单价格下降+部分订单被取消或终止+业务结构变化，盈利水平同比下 降 。从盈利水平来看，2025H1，公司整体业务毛利率为30.09%，同比下降9.60pp。其中，临床试验技术服务毛利率同比下降15.55pp至22.81%，主要因为：（1）国内临床运营业务执行的订单价格同比下降；（2）部分国内创新药临床运营订单（绝大部分为2024年之前签署）被取消，以及公司主动终止部分回款压力大的订单。临床试验相关服务及实验室服务毛利率同比下降4.80pp至35.08%，主要因为：（1）低毛利率水平的现场管理业务收入增长较快，收入占比提升；（2）由于成本较高的海外执行团队占比增加和盈利能力稍低的国内业务占比有所提升，数据管理和统计分析业务毛利率同比有所下滑。期间费用率方面，2025H1，公司期间费用率为20.10%，同比+2.63pp。其中，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.32%、10.93%、3.91%、1.95%，同比分别变动+0.30、-0.28、+0.20、+2.43pp。财务费用率提升主要由于公司购买大额存单的收益计入投资收益导致 相关报告 1泰格医药（300347.SZ）2024年年报点评：业绩表现短期承压，新签订单增长较好2025-03-31 利息收入同比减少，利息支出及汇兑损失同比增加所致。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：2025-2027年， 预计 公 司实 现归 母净 利 润9.90/13.33/17.04亿元，EPS分别为1.15/1.55/1.98元，当前股价对应的PE分别为56.59/42.06/32.89倍。考虑到：国内创新药行业景气度逐渐回升，创新药企业融资逐渐改善，公司海外业务进展积极，公司经营业绩有望改善，维持公司“买入”评级。 风 险 提 示 ：行 业 政 策 风 险 ；行 业竞争加剧风险；地缘政治风险；下游需 求增长不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438