晨会纪要

重点推荐 ➢1.科伦药业（002422）：业绩短期承压，创新成果持续兑现——公司简评报告 ➢2.华厦眼科（301267）：屈光业务增长良好，业绩持续企稳向好——公司简评报告➢3.普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告 财经要闻 ➢1.央行：9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 ➢2.国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》➢3.《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》印发 正文目录 1.1.科伦药业（002422）：业绩短期承压，创新成果持续兑现——公司简评报告...........................................................................................................................31.2.华厦眼科（301267）：屈光业务增长良好，业绩持续企稳向好——公司简评报告........................................................................................................................41.3.普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告........................................................................................................................42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.科伦药业（002422）：业绩短期承压，创新成果持续兑现——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：付婷，执业证书编号：S0630525070003，dyh@longone.com.cn 投资要点 业绩短期承压。公司2025H1营业收入为90.83亿元（同比-23.20%），归母净利润10.01亿元（同比-44.41%），扣非归母净利润9.85亿元（同比-43.79%）；其中，2025Q2单季度营业收入46.93亿元（同比-16.30%），归母净利润4.16亿元（同比-46.20%），扣非归母净利润4.21亿元（同比-44.68%）。2025H1公司销售毛利率为49.76%（同比-4.08pp），销售净利率12.26%（同比-6.47pp）。业绩下降主要由于授权收入减少、输液和抗生素阶段性需求下降，同时受集采影响部分产品价格下降等。 输液及原料药中间体需求下滑，创新药上市贡献增量。分板块来看，2025H1公司输液板块销售收入37.50亿元，同比下降19.65%；公司持续优化输液产品结构，2025H1密闭式输液量占比提升0.39个百分点。非输液制剂销售收入19.55亿元，同比下降3.18%；其中塑料水针业务上半年销售3.43亿支，同比下降11.96%，主要由于葡萄糖注射液水针需求下降以及氯化钾注射液水针在第十批国家集采未中标影响；抗感染领域产品受需求回落影响销量下滑。2025H1公司抗生素中间体及原料药实现收入22.82亿元，同比下降30.29%，主要受市场波动影响。2025H1创新药销售收入3.10亿元，其中SKB264销售额占97.65%。 创新成果逐步兑现，研发管线持续推进。科伦博泰SKB264已上市销售，公司仍在积极探索SKB264作为单药疗法及联合其他疗法用于治疗其他实体瘤的可能性，包括GC、EC、CC、OC、UC、CRPC及HNSCC等。今年3月，SKB264获批第二个适应症，用于治疗经TKI和含铂化疗后进展的EGFR突变NSCLC；5月，SKB264针对2L+治疗HR+/HER2-BC的NDA获受理；6月，SKB264联合A167一线治疗EGFR野生NSCLC获突破性疗法认定。此外，合作方默沙东正在推进14项针对SKB264作为单药疗法或联合帕博利珠单抗或其他药物用于多种类型癌症（包括BC、LC、妇科癌症及GI癌症）的全球多中心3期临床研究。今年1月，博度曲妥珠单抗（A166）NDA获受理，用于既往至少接受过一种抗HER2治疗的HER2+BC的治疗，预计下半年获批上市。A400/EP0031（RET抑制剂）正在进行针对1L及2L+晚期RET+NSCLC的关键临床研究及RET+MTC以及实体瘤的1b/2期临床研究，预计年内递交NDA。SKB315的1b期临床试验，且已开始联合免疫疗法治疗GC/GEJC的探索。报告期内，西妥昔单抗（A140）获批上市；TSLP单抗SKB378对外授权给WindwardBio AG。 投资建议：考虑到产品市场需求波动、价格下降等因素影响，我们下调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为194.71/223.71/244.87亿元，归母净利润分别为22.65/28.76/34.18（2025-2026年原预测为34.43/40.21亿元）亿元，对应EPS分别为1.42/1.80/2.14元，对应PE分别为27.53/21.68/18.24。维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险；输液市场需求波动风险；原料药下游需求不及预期风险；创新药商业化不及预期风险等。 1.2.华厦眼科（301267）：屈光业务增长良好，业绩持续企稳向好——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyh@longone.com.cn 投资要点 业绩稳健增长，全国布局持续完善。公司2025年上半年实现营收21.39亿元（同比+4.31%），归母净利润2.82亿元(同比+6.20%)，扣非归母净利润2.78亿元（同比+2.43%）；Q2单季度实现营收10.46亿元（同比-2.47%，环比-4.32%），归母净利润1.32亿元（同比+20.73%，环比-11.61%），扣非净利润1.38亿元（同比+21.15%，环比-1.29%），业绩实现稳健增长。公司坚持“内生增长+外延并购”发展战略，截至2025年H1报告期末公司已在19个省和直辖市、49个城市开设64家眼科专科医院和67家视光中心（环比2024年末分别增加2家和1家），并拥有厦门眼科中心、成都爱迪眼科两家三级甲等专科医院，我们看好公司在完善的全国眼科布局和“双三甲”带动下实现经营业绩持续增长。 屈光项目是核心增长引擎，白内障项目短期放缓。分业务来看，2025年H1屈光项目实现营收7.89亿元（同比+13.75%），是公司增长的主要驱动力；眼后段项目实现营收2.77亿元（同比+5.52%），保持稳健；眼视光综合项目实现营收5.14亿元（同比+3.42%），增速有所放缓；白内障项目实现营收4.31亿元（同比-7.33%），主要因去年同期部分省份人工晶体集采政策尚未完全落地，基数较高。拆分业务区域，2025H1厦门眼科中心实现收入4.64亿元（同比+2.17%），净利润1.33亿元（同比+12.74%）；郑州视光实现收入6177.42万元（同比+8.21%），净利润1126.65万元（同比+16.11%）；合肥视宁实现收入5,236.22万元（同比-13.85%），净利润1112.31万元（同比-26.61%）；成都爱迪实现收入1.8亿元（同比+228.98%），净利润2821.48万元（同比+980.91%）。 盈利能力基本稳定，费用管控效果显现。公司2025年H1实现毛利率45.20%（同比-0.64pct），净利率14.04%（同比+0.71pct）；毛利率微降主要受业务结构变化及视光业务毛利率下滑影响。费用率方面，公司销售/管理/研发费用率分别为12.87%、11.52%、1.43%，同比分别-0.83pct、-0.22pct、-0.33pct，显示出良好的费用管控能力。拆分各项目毛利率，屈光项目55.21%（同比+0.23pct），白内障项目37.36%（同比+0.33pct），眼后段项目38.73%（同比-2.57pct），眼视光综合项目41.77%（同比-4.55pct）；公司下属厦门眼科中心、郑州华厦视光、成都爱迪等多家医院率先引进全球首款蔡司全飞秒VISUMAX800及新微创手术SMILE Pro技术，随着新设备及高端术式的推广，预计屈光手术业务的客单价和盈利能力将保持良好态势。在白内障手术方面，公司率先引入“Catalys白力士7.0”手术系统和FEMTOLDV Z8激光手术平台，实现白内障手术施术质量的革命性突破，并满足了各类手术需求；引进蕾明视康视无极？等多款国产高端人工晶体，为客户提供了更丰富的屈光性白内障手术诊疗选择。 投资建议：公司依托在眼病诊疗领域的技术优势，持续推动科研创新、临床科研成果转化和引进，通过建立全国范围内的诊疗服务网点体系实现“内生增长+外延并购”双轮驱动。我们维持原先的盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为5.15/6.05/6.97亿元，EPS分别为0.61/0.72/0.83元。维持“买入”评级。 风险提示：行业政策不确定性风险，医疗事故风险，外延扩张管理风险等。 1.3.普门科技（688389）：国内业务短期下滑，国际业务稳健增长——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，dyh@longone.com.cn 投资要点 业绩短期承压，Q2环比改善明显。2025年H1公司实现营收5.07亿元（同比-14.1%），归母净利润1.22亿元（同比-29.3%），业绩增速下滑主要受国内IVD项目降价、2024Q1呼吸道疾病高基数及政策改革如DRG/DIP付费影响。2025年Q2单季度公司实现营收2.92亿元（同比+2.7%，环比+35.8%），归母净利润0.68亿元（同比+5.0%，环比+26.5%），复苏趋势明显。分业务板块，体外诊断业务实现收入3.86亿元（同比-17.60%），治疗与康复业务实现收入1.11亿元（同比-2.37%）。盈利能力方面，2025年H1公司实现毛利率64.70%（同比-5.12pct，环比-2.51pct），净利率23.86%（同比-5.15pct，环比-6.01pct）；毛利率下降的主要原因是毛利率较高的IVD业务毛利同比下滑且收入占比下降。 国内业务短期下滑，国际业务稳健增长。2025年H1公司国内实现收入3.32亿元（同比-22.74%），海外实现收入1.75亿元（同比+9.01%）。国内方面，2025年H1国内发光设备装机量同比双位数增长，公司重点聚焦高端医院的推广及合作，高速糖化分析仪、发光流水线等在国内高端医院逐步实现装机，加速实现进口替代。海外市场方面，公司已在海外市场完成发光产品线的系列化覆盖，电化学发光业务以高双位数增长，2025年6月新上市的中速发光仪eCL8600系列完善了低速-中速-高速产品矩阵，提升了市场竞争力；糖化血红蛋白分析仪保持国产品牌出口领先地位，在多个国家市场份额位居前三。公司