2025年半年报点评25H1盈利10.4亿，同比+28%，成本控制得当，静待非航业务持续复苏

机场2025年09月04日 推荐（维持） 上海机场（600009）2025年半年报点评 25H1盈利10.4亿，同比+28%，成本控制得当，静待非航业务持续复苏 当前价：31.95元 ❖公司公告2025年半年报： 华创证券研究所 ❖1）业绩情况：25H1实现收入63.5亿，同比+4.8%；25H1盈利10.4亿，同比+28.1%；扣非盈利10.3亿，同比+27.5%。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2）分季度看：25Q2营业收入31.8亿，同比+4.8%；25Q2盈利5.3亿，同比+22.4%；扣非后盈利5.1亿，同比+21.6%。 3）投资收益：25H1实现4.6亿，同比+26.7%。25Q2实现投资收益2.47亿，同比+4.1%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 4）成本端：25H1营业成本46.8亿，同比-0.34%；其中人工、摊销、运营维护成本分别+0.43%、-0.76%、+0.76%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 5）费用端：财务费用2.3亿，同比+16.6%，主要是由于银行存款利息收入同比减少；管理费用3.2亿，同比+8.0%。 ❖分业务情况： 1）航空性业务：25H1航空性收入29.2亿，同比+8.35%； 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2）非航业务：25H1非航业务34.4亿，同比+1.93%，其中商业餐饮收入10.9亿，同比-1.9%，物流服务收入8.3亿，同比+0.76%，其他非航收入15.1亿，同比+2.3%。上半年公司免税收入为6.28亿，同比-3.1%；广告合同收入2.97亿，同比-8.0%。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖经营数据：1）浦东机场：2025H1累计起降、旅客吞吐量同比分别+5.71%、+11.61%，其中国内旅客吞吐量同比+3.8%，较19年+21.9%，国际+地区旅客吞吐量同比+23.1%，较19年-6.7%；2025Q2起降、旅客吞吐量同比分别+6.2%、+12%，其中国内旅客吞吐量同比+5.9%，较19年+20.5%，国际+地区旅客吞吐量同比+20.7%，较19年-5.9%。2）虹桥机场：2025H1起降、旅客量吞吐量同比分别+3.06%、+4.75%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com ❖中期分红：向全体股东每10股派发现金红利2.1元（含税），共计派发现金红利5.2亿元（含税），2025年度中期现金分红比例为50.05%。 ❖投资建议：1）盈利预测：考虑国际旅客恢复进展以及非航业务变化，我们调整25~26年归母净利润预测分别为21.7、27.0亿元（原为27.7亿和32.8亿），新增27年归母净利润预测为30.6亿，对应25~27年EPS分别为0.87、1.08和1.23元，PE分别为37、29和26倍。2）投资建议：国际旅客持续恢复背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，公司有望与中免合作共赢，发挥协同效应，期待国际枢纽机场长期价值回归。维持“推荐”评级。 公司基本数据 总股本(万股)248,848.13已上市流通股(万股)191,869.59总市值(亿元)795.07流通市值(亿元)613.02资产负债率(%)37.23每股净资产(元)16.8712个月内最高/最低价38.93/30.24 ❖风险提示：经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。 相关研究报告 《上海机场（600009）2024年中报点评：24H1盈利8.15亿，同比+515%，中期分红重视股东回报》2024-08-19 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2024年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第四名；上证报最佳交运仓储分析师第三名；第十八届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名；第十五届证券业分析师金牛奖交通运输组第一名；第六届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名；第十二届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；21世纪金牌分析师交通物流行业第四名。2019-23年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所