每日观点
- 供给端：2025年8月国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比下降5.1%，同比上升17.1%。本周样本产能利用率为31.3998%，环比下降1.44个百分点，炼厂减产降低供应压力，但下周可能增加。
- 需求端：重交沥青开工率29.3%，低于历史平均水平；建筑沥青开工率18.2%，持平且低于历史；改性沥青开工率17.1358%，略高于历史；道路改性沥青开工率28.33%，持平且低于历史；防水卷材开工率33.86%，环比上升3.26个百分点但低于历史。总体需求低迷。
- 成本端：日度加工沥青利润为-629.11元/吨，环比上升5.60%；周度山东地炼延迟焦化利润为740.6729元/吨，环比下降6.05%。沥青加工亏损增加，利润差缩小。原油走弱，成本支撑减弱。
- 库存：社会库存127万吨，环比下降1.70%；厂内库存67.4万吨，环比下降5.86%；港口稀释沥青库存19万吨，环比上升26.67%。社会和厂内库存去库，港口库存累库。
- 市场表现：9月4日山东现货价3540元/吨，11合约基差98元/吨，现货升水期货。主力持仓净多，多减。
主要逻辑与风险
- 利多：原油成本相对高位，略有支撑。
- 利空：高价货源需求不足；整体需求下行，欧美经济衰退预期加强。
- 主要逻辑：供应端压力仍高，需求端复苏乏力。
- 主要风险点：原油价格走势；沥青焦化物利润差走势。
研究结论
- 短期走势：预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2511合约在3447-3489区间震荡。
- 结论依据：炼厂减产缓解供应压力，但需求低迷且成本支撑减弱，库存变化复杂，市场整体偏空。
