锌风险管理报告

2025年9月4日 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号： Z0018441林嘉玮 从业资格证号：F03145451投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 核心矛盾： 上一交易日，锌价受宏观影响，偏弱运行，技术上底部仍有支撑。供给端，目前维持过剩状态。矿端，受内外比价影响，国内矿价格优势明显，国内加工费9月涨幅可能不会太大。海外矿今年增量颇多，整体呈宽松逻辑。进口方面，受国外冶炼厂产能偏弱影响，海外精炼锌增量较少，同时锌矿进口处于历年高点。锌矿整体库存震荡偏强。需求端方面，受阅兵影响不大，整体水平保持稳定。需求目前可以期待金九银十的表现，地产等终端消费下游可能会有一定回暖。其相关度目前与黑色品种呈较强正相关性。但目前消息称镀锌厂减停产较多，还需要持续观望开工率。LME库存持续下降，目前已经来到了6万吨以下但仍未逼近极值。库存上，锌价外强内弱格局愈发明显，交易策略上可以考虑卖外盘买内盘的内外反套，或是卖出虚值看跌期权来收取权利金。抄底需谨慎设好止损，因为还有ADP和非农数据等待出炉。短期内，观察宏观与消费，震荡为主。 利多因素： 1.海外持续去库。2.美联储降息。3.供给端扰动。 利空因素： 1.需求增速放缓。2.国内累库。3.矿端宽松，TC上涨。 重要新闻： 美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，也是自2020年底以来第二次低于720万的水平。今年以来就业增长的重要驱动力——医疗保健行业的职位空缺，降至自2021年以来最低。招聘数量从一年低点反弹，裁员人数创去年9月以来的最高。数据强化了美联储9月降息的预期。。