中金公司：自营经纪驱动利润高增，国际影响力不断提升

2025年09月04日中金公司(601995.SH) 自营经纪驱动利润高增，国际影响力不断提升 ■事件：公司披露2025年中报，2025H1实现营业收入128.3亿元（同比+44.0%），归母净利润43.3亿元（同比+94.4%），加权平均ROE为4.16%（同比+2.03pct），EPS为0.81元（同比+106.9%）。分业务来看，公司2025H1经纪、投行、资管、信用、自营分别实现净收入27亿元、17亿元、7亿元、-9亿元、73亿元，同比分别+50%、+30%、+22%、-5%、+71%。 ■跨境影响力保持领先，衍生品业务积极布局。1）股票业务方面，2025H1公司QFII客户市占率连续22年排名市场首位，积极开展境内科创板做市、北交所做市等牌照业务，互联互通交易份额保持市场前列，H股全流通项目执行数量排名第一，跨境业务影响力持续提升。2）固定收益方面，持续发展衍生品业务，拓展利率、信用和外汇业务范围，大宗商品做市重点品种排名市场前列。 ■资管规模持续扩张，私募股权地位领先。1）资产管理部方面，资产管理部业务规模达5867.06亿元，较2024年末增长6.3%，其中集合和单一资管规模分别为1663.28亿元、4203.77亿元，管理产品数量848只。2）中金基金方面，公募规模2201.81亿元，较2024年末增长6.2%。3）私募股权方面，在管资产规模4898亿元，龙头地位巩固。 ■买方投顾规模新高，AI赋能线上理财。截至2025H1末，财富管理产品保有规模近4000亿元，买方投顾产品保有规模近1000亿元，均创历史新高；总客户数939万户，客户账户资产总值3.40万亿元；线上理财规模增至245亿元，积极推进AI战略全面落地。 ■港股IPO市场首位，债承规模稳步增长。1）股承方面，2025H1，公司服务中资企业全球IPO合计21单，融资规模111.44亿美元，排名市场第一；作为主承销商完成A股IPO项目2单，主承销金额13.55亿元；作为保荐人主承销港股IPO项目13单，主承销规模28.66亿美元，排名市场第一；作为全球协调人、账簿管理人主承销港股IPO规模均同样排名市场第一。2）债承方面，公司境内债券承销规模为4157.84亿元，同比+33.7%；境外债券承销规模为25.70亿美元，同比+16.5%。 资料来源：Wind资讯 张经纬分析师SAC执业证书编号：S1450518060002zhangjw1@essence.com.cn ■投资建议：维持买入-A投资评级。展望后续，打造一流投行、行业竞争加剧背景下，公司作为头部券商有望受益。我们预计公司2025年-2027年EPS分别为1.26元、1.51元、1.72元，给予1.7x2025年P/B，对应6个月目标价42.46元。 哈滢分析师SAC执业证书编号：S1450525060006haying@essence.com.cn 相关报告 ■风险提示：流动性大幅收紧、财富管理转型不及预期、资本市场大幅波动等。 投行业务短期承压，财富管理扎实推进2025-04-01Q1业绩表现承压，自营、投行表现有待修复2024-04-30投行业务阶段承压，财富管理持续发力2024-04-03汇兑收益支撑业绩，财富管理发展向好2023-09-01 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深 圳市地址 ：深 圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编 ：2 0 0082北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034