公司2025年上半年业绩显著增长，营收31.81亿元（同比增长40.0%），归母净利润4.89亿元（同比增长117.8%）。核心增长动力包括：AI技术赋能社交产品矩阵（自研多模态算法模型Boomiix提升用户匹配效率与社交体验，自研AI引擎SoloAware改善用户体验），战略收购效应释放（收购米可世界非控股权益后财务业绩归属公司，叠加成本控制及经营杠杆效应），全球化布局深化（中东北非地区贡献65%总收入，同比增长两位数，通过“产品复制+国家复制”策略拓展拉美、欧洲及日韩市场）。
业务结构多元化：社交业务收入28.34亿元（同比增长37.0%，占总营收89.1%），其中SUGO和TopTop收入与利润均实现三位数同比增长，TopTop月流水首次突破千万美金；成熟产品MICO和YOHO贡献稳定现金流，毛利率提升3.8个百分点至54%；创新业务收入3.47亿元（同比增长70.5%，占总营收10.9%），主要受《爱丽丝的奇幻探险》等游戏增量贡献，毛利率从55%大幅提升至74%。
AI技术驱动全生态效能升级：AI深度融入研发、运营、设计、营销等业务全链条。社交业务中，AI提升用户体验和商业化效率；游戏及创新业务中，AI贯穿研发到发行全过程，降低研发成本并优化ROI；积极探索AI原生产品开发，推出基于AI技术的零代码创意内容社区Aippy。
深耕LGBTQ蓝海市场：控股蓝城兄弟后，正式将全球LGBTQ社交纳入核心业务，推出面向海外市场LGBTQ群体的社区平台HeeSay，加速全球市场拓展。游戏业务从“投入期”步入“收获期”，通过AI技术、全球化流量生态与精细化运营实现高质量增长，例如与AppLovin合作利用AI广告引擎AXON2.0提升游戏买量获客效率，推动部分游戏流水大幅增长。
研究结论：公司作为社交出海领军企业，市场地位持续提升。社交业务与创新业务协同发力，新产品快速上量与成熟产品稳定现金流形成互补，创新业务毛利率大幅提升优化整体盈利结构。聚焦中东北非等高价值新兴市场和LGBTQ+等高消费潜力人群，游戏业务商业化水平提升。AI技术持续发力构筑技术壁垒和生态护城河。给予公司对应2025年归母净利润18倍PE，目标价15.3港元，有22.9%的上升空间，维持买入评级。
风险提示：全球宏观经济增长不及预期、市场竞争超出预期、中东地区局势复杂化、销售费用增长超出预期。
