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东方证券(600958.SH)：财富管理特色鲜明，自营业务增速显著

2025-09-04 哈滢,张经纬国投证券葛大师

核心观点：东方证券2025年上半年业绩显著增长，财富管理特色鲜明，自营业务增速突出。公司基金投顾业务稳健发展，东证资管新发亮眼，投行业务保持行业领先，资管业务规模持续扩大，自营业务风险出清并推进系统建设。
关键数据：
- 财务数据：2025年上半年营业收入80.01亿元（YoY+38.87%），归母净利润34.63亿元（YoY+64.02%），EPS为0.40元（YoY+66.67%），加权平均ROE为4.27%（YoY+1.61pct）。
- 业务数据：
  - 经纪业务：非货产品保有规模565.83亿元（增长1.36%），基金投顾业务保有规模149.25亿元，存量客户数11.04万户，客户留存率52.83%，复投率75.95%。
  - 投行业务：股权融资项目10单（其中再融资9单），发行数量位列行业第6；债券承销规模2779.48亿元（增长28%），市场排名第9。
  - 资管业务：东证资管受托资产管理规模2337.81亿元，管理产品271只；汇添富管理总规模约1.26万亿元（增长超8.7%），非货公募规模超5500亿元（增长约11%）。
  - 信用业务：两融余额269.16亿元（市占率1.45%），股质业务待购回余额27.78亿元（下降4.11%）。
  - 自营业务：权益类自营强化“多资产多策略全天候”布局，非权益类自营优化持仓，利率互换成交量同比增长221.32%，非权益类ETF成交量同比增长158%，全自研平台SIMP实现全资产策略定价和自动化交易。
研究结论：公司资管业务优势突出，基金投顾业务进展明显，长期有望受益于财富管理市场发展机遇。预计2025年-2027年EPS分别为0.43元、0.49元、0.55元，给予1.25x2025年P/B，对应6个月目标价12.45元，维持买入-A投资评级。