东方证券（600958.SH）-自营与资管弹性凸显

优于大市 自营与资管弹性凸显 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·证券Ⅱ 公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入80.01亿元，同比+38.87%；实现归母净利润34.63亿元,同比增长64.02%；EPS为0.40元，同比增长66.67%；ROE为4.27%，同比+1.61pct。自营业绩高增、经纪和投行业务提升是营收增长主力，“大财富、大投行、大机构”战略布局有望持续发力。 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cnwangdekun@guosen.com.cnS0980523060004 证券分析师：王德坤021-61761035S0980524070008 证券分析师：陈莉0755-81981575chenli@guosen.com.cnS0980522080004 自营成为业绩增长引擎。2025H1，公司实现投资业务收入40.20亿元，同比增长77.38%。金融投资资金增加170亿元，同比+1.14%，其中，TPL账户增加261亿元，同比+6.93%；OCI权益账户增加70亿元，期末持仓266亿元，同比+26.20%，Q1/Q2分别增加51/19亿元，持仓节奏持续增加。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.50元总市值/流通市值97711/97711百万元52周最高价/最低价12.52/8.26元近3个月日均成交额903.62百万元 经纪业务：产品销售规模持续提升。2025H1，受益于市场交投活跃影响，公司实现经纪业务收入13.71亿元，同比+31.13%。上半年，公司客户资金账户总数为313.9万户，较年初增长7.52%；托管资产总额9,593亿元，较年初+9.21%；代销金融产品906.74亿元，同比+55.1%；非货产品销售金额117.28亿元，同比+24.54%；期末非货产品保有金额565.83亿元，较年初+1.36%。 投行业务：再融资规模高增，债券融资规模提升。2025H1,公司实现投行业务收入7.20亿元，同比+31.62%。公司完成股权融资项目10单，发行数量位列行业第6，合计募集资金95.59亿元，市场份额1.32%，较同期提升0.80pct，其中；再融资项目9单，融资金额88.27亿元，同比+1141.8%，市场份额1.29%，较同期提升0.61pct。公司债券承销业务承销总规模为2,779.48亿元，同比+28.00%，市场排名第9。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资管及信用业务承压。2025H1，东证资管受托资产管理规模2,337.81亿元，同比+7.9%，但公司实现资管业务收入6.01亿元，同比-15.13%。同期，公司实现信用业务收入4.62亿元，同比-33.40%，主因系利息收入大幅减少。 相关研究报告 《东方证券（600958.SH）-自营投资反转，业绩凸显弹性》——2025-04-30《东方证券（600958.SH）-自营回暖，业绩反转》——2025-03-30《东方证券（600958.SH）-自营保持弹性，资管财富蓄势待发》——2024-10-31《东方证券（600958.SH）-自营优异，投行承压，拓展投顾与海外》——2024-08-30《东方证券（600958.SH）-自营稳固，反转持续》——2024-03-28 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。 投资建议：基于公司上半年数据及市场表现，我们对公司的盈利预测分别上调31.81%/32.52%/33.10%， 预 计2025-2027年 公 司 归 母 净 利 润为47.4/50.0/52.2亿元，同比增长41.6%/5.3%/4.5%，当前股价对应的PE为20.6/19.6/18.7x,PB为1.3/1.2/1.2x。公司综合实力强劲、持续推进业务转型，对公司维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032