首次覆盖报告：业务结构优化，财富管理特色突出

半岛龙头，与齐鲁银行错位布局。青岛银行是山东半岛最大的地方法人银行，股权结构多元均衡，海外战略投资者助力青岛银行长期可持续发展。扎根青岛，分支机构遍布全省，与齐鲁银行错位布局，相较于可比银行，青岛银行在山东省内的市占率还有进一步提升空间。 资产结构优化，负债基础夯实，财富管理特色突出。青岛银行近年来一直在调整资产结构，提升贷款占比，近两年新增贷款多投向建筑业、批零业等，零售贷款增长放缓；夯实了存款在负债资金来源中的基础性地位，存款在负债中的占比已经超过同业平均水平，但定期化趋势较为明显。 财富管理表现突出，净息差逆势回升。青岛银行手续费及佣金净收入在营收中的占比领先同业，零售客户数量与AUM稳定增长，理财子公司助力业务开展。从杜邦分析结果看，青岛银行利息净收入和中收表现良好，主要受成本拖累。净息差逆势上行，原因在于：①贷款占比提升，稳住了生息资产收益率；②存款占比提升，同时减少了应付债券配置，计息负债成本率保持优势。 资产质量向好，风险抵补能力增强。青岛银行通过加大不良处置力度、严控新增不良贷款，不良率、关注贷款率等账面指标好转，目前不良压力较大的行业主要是制造业和电力、热力燃气及水生产和供应业，建筑业和批零业不良率已明显改善。拨备覆盖率虽然仍低于同业平均水平，但差距已明显收窄，风险抵补能力增强。 风险提示：①省内及青岛市内同业竞争加剧，贷款定价下行，拖累公司盈利水平；②公司主要经营区域为青岛市，若青岛市域经济增长不及预期，导致公司扩张速度受限；③互联网贷款风险大面积暴露。 1.基本情况：半岛地域龙头，股权结构多元 1.1.公司概况 青岛银行成立于1996年11月，是在青岛市原21家城市信用社的基础上，由地方财政、企业和居民投资入股设立的股份制商业银行，2008年4月正式更名为青岛银行。2015年12月，青岛银行H股在香港联合交易所主板上市，2019年1月，青岛银行A股在深圳证券交易所上市，自此青岛银行成为山东省首家主板上市银行和全国第二家“A+H”股上市城商行，现为山东省规模最大的地方法人银行。青岛银行先后成立了青银金租、青银理财两家子公司，与之互为补充、相互促进，自此青岛银行开启了“一体两翼”的集团化和多元化道路。 青岛银行股权结构较为分散。国资方面，前十大股东中共两家国资企业，合计持股比例为13.37%；外资方面，单一最大股东为意大利联合圣保罗银行，是青岛银行2007年引入的战略投资者，持股比例达17.50%；民企方面，青岛本土企业海尔集团通过海尔产业、海尔空调、海尔智家共持有17.28%的股权。非国有成分在青岛银行股权结构中占据了重要地位，国资、外资、民间资本和个人股东等共同构成了青岛银行多元均衡的良性股权结构。 表1：青岛银行2023Q3前十大股东情况 1.2.网点布局与竞争情况 扎根青岛，辐射山东，与齐鲁银行错位布局。青岛银行在省内最有力的竞争对手是齐鲁银行，两家银行在规模体量与机构数量上均相近，但布局上呈现错位互补状态。齐鲁银行根植省会济南市，网点分布密集区域多为济南市周边城市，其中聊城市和德州市机构数量超过10家。而青岛银行业务布局以青岛地区为核心，多分布在鲁东沿海区域。 图1：齐鲁银行网点集中分布在济南及周边区域 图2：青岛银行网点多分布在鲁东沿海区域 青岛银行在山东省内的贷款市场占有率还有提升空间。截至2023年6月末，青岛银行贷款省内的市占率为2.19%，在同类上市城商行中偏低，略高于齐鲁银行。横向比较下，青岛银行还有一定成长空间。 图3：相比同类城商行，青岛银行贷款在省内的市占率偏低 2.业务经营：结构优化、特色突出 2.1.资产结构优化 青岛银行近年来一直在积极调整资产结构，提高贷款在资产中的比重，控制金融投资的规模，目前贷款在资产中的比重已经超过了同业平均水平，资产结构显著改善。 图4：青岛银行资产中贷款占比稳步提升 图5：青岛银行贷款占资产的比重已超过同业平均 从信贷投放的行业看，2018-2021年青岛银行加大了零售贷款投放力度，对公贷款主要投向了制造业、建筑业和房地产业等。2022年起青岛银行贷款主要投向对公领域，建筑业和批零业增量较大，而零售贷款则按监管要求减少省外互联网贷款，故近两年增长放缓。 图6：青岛银行增量对公贷款分布 图7：青岛银行增量零售贷款分布 2.2.负债基础夯实 青岛银行围绕客群建设经营，揽储能力强劲，存款规模迅速扩张2023年9月末，客户存款总额同比增长14.79%。青岛银行夯实了存款在负债资金来源中的基础性地位，存款在负债中的占比已超过同业平均水平，存款占比已从2018年的61.3%提升至2023Q3的71.6%。 图8：青岛银行存款同比增速整体高于同业 图9：青岛银行存款在负债中的占比显著提升 从存款内部结构看，近年来青岛银行通过“接口银行”的模式，凭借公司联动批量化获取零售客户，并对公司客户的上下游进行挖掘，以点到面逐步推广零售业务，个人存款占比逐年提升。同时，个人定期存款和公司定期存款占比均有提升，存款定期化趋势较为明显。后续随着存款挂牌利率下调以及到期存款重定价，存款付息率或将得到控制。 图10：青岛银行存款定期化趋势明显 2.3.财富管理特色突出 青岛银行手续费及佣金净收入在营收中的占比领先同业，其中理财业务、委托代理为手续费主要来源。2020年青岛银行获批筹建理财子公司青银理财，成为第六家获批筹建理财子公司的城商行，截至2023年6月末，青银理财产品规模与资产规模分别增至2,226亿元和2,348亿元，分别较上年末增长10.9%和11.1%。青银理财的设立与扩张为青岛银行发展财富管理业务提供了良好助力。 图11：青岛银行手续费及佣金净收入占比高于同业 图12：理财业务、委托代理业务为主要收入来源 截至2023年6月末，青岛银行零售客户807.25万户，较2023年末增长36.28万户，中高端客户达到35.36万户，有效拉动了金融资产的增长，零售客户保有资产规模超3150亿元，较2023年末增长了145.65亿元。 图13：青岛银行零售AUM快速增长 3.盈利能力：中收表现亮眼，成本有一定拖累 3.1.杜邦分析 从杜邦分析结果可以看出青岛银行盈利能力的几大特征： （1）收入端好于同业，中收表现亮眼。青岛银行的利息收入高于同业平均水平，利息支出略低于同业平均水平，因此净利息收入表现强于同业。此外，青岛银行理财产品特色鲜明，财富管理业务的表现突出，净手续费收入优势明显。 （2）成本方面存在劣势。费用成本与同业平均水平间仍有一定差距，成本管控能力有待加强，同时信用成本也高于同业，支出端拖累了ROE表现。 （3）杠杆使用较为高效。青岛银行权益乘数略高于同业平均水平，杠杆使用程度较高。成本劣势拖累盈利能力，使青岛银行ROE水平低于同业平均水平。 表2：青岛银行杜邦分析结果 3.2.净息差 从历史趋势看，2015-2022年青岛银行净息差基本处于同业平均水平之下，2022年起开始逆势回升，2023年9月末净息差为1.84%，较2022年末上升9bp，且超过了同业平均水平。 图14：青岛银行净息差企稳回升 生息资产端，2020年起受疫情影响，监管引导银行让利实体，LPR多次下调，银行贷款定价随之下调，因此资产收益率出现明显下滑。青岛银行通过提升贷款在资产中的占比，同时优化贷款内部结构，提升高收益贷款占比，稳住了生息资产收益率。 计息负债端，青岛银行自2019年起计息负债成本率就低于同业平均水平，主要原因是：①青岛银行持续夯实负债基础，存款在负债中的比重显著提升；②灵活配置同业负债和应付债券，近两年主动控制金融债券、二级资本债券规模，应付债券利息支出和成本率均有明显下降，带动了付息负债成本率下降。 图15：青岛银行资产收益率走势较同业更稳定 图16：2019年来青岛银行负债成本率低于同业平均 3.3.营收和利润情况 青岛银行2023年前三季度营收、归母净利润增速分别为1.83%和15.17%，剔除境外优先股赎回因素影响，前三季度营收同比增长9.6%，2023年实际营收和净利润增速表现均优于同业。 图17：青岛银行营收增速与同业平均水平接近 图18：2023Q3青岛银行净利润增速回升 4.资产质量持续改善 4.1.风险已有序出清 青岛银行不良率在2018年前不断攀升，主要原因是山东省传统产业占比偏高，整体产业链处于上游和相对初级阶段，产业结构调整相对滞后，在供给侧结构性改革、去产能等宏观调控中受到的冲击较大。2018年后，不良率、关注贷款率均快速下行，资产质量的压力已减轻。 图19：青岛银行不良率已下降至同业平均水平 图20：关注类贷款占比已降至1%以下，优于同业 青岛银行近两年不良率下降的原因主要有两个：①加大力度处置不良，2018-2021年核销转出率保持高位；②控制新生成不良，不良生成率已经降至1%以下。不良包袱处置压力减小，信用成本于2019年起小幅下行。 图21：青岛银行2018-2021年核销转出率保持高位，2022年起明显回落 图22：青岛银行不良生成率与信用成本均回落至较低水平 分对公和零售领域看，青岛银行不良率改善主要是对公领域贡献，零售贷款不良率近两年上升趋势明显，与行业面临的情况一致。从具体行业看，当前青岛银行存量不良压力较大的行业主要是制造业和电力、热力燃气及水生产和供应业，建筑业和批发零售业不良率有明显下降。 图23：青岛银行不良率下降主要是对公领域贡献 表3：青岛银行2023上半年不良贷款行业分布 4.2.风险抵补能力逐渐恢复 拨备方面，尽管青岛银行拨备覆盖率仍低于同业平均水平，但差距已明显收窄。从历史趋势看，青岛银行拨备覆盖率先降后升，2023年9月末已提升至254.67%，风险抵补能力增强。 图24：青岛银行拨备覆盖率持续回升 图25：青岛银行拨备覆盖率处于同业较低水平 5.风险提示 1.省内及青岛市内同业竞争加剧，贷款定价下行，拖累公司盈利水平。 2.公司主要经营区域为青岛市，若青岛市域经济增长不及预期，导致公司扩张速度受限。 3.互联网贷款风险大面积暴露。