A 股延续上涨行情，相对偏向成长配置风格：国泰海通证券9月基金投资策略

A股延续上涨行情，相对偏向成长配置风格 本报告导读： 8月牛市情绪得到进一步发酵，投资者成交活跃度进一步提升，A股延续稳步上涨行情，上证指数创造近10年新高。我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。 倪韵婷(分析师)021-23185605niyunting@gtht.com登记编号S0880525040097 投资要点： 股混基金：8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点，涨幅符合季节性，表现与过去三年同期均值大体相当。往后看，中国转型进展加快、无风险收益下沉、资本市场改革推动下中国股市不会止步，未来行情有望出现扩散，可增加中盘股或低位蓝筹股的配置比例。从结构性的投资机会上来看，新兴科技仍然是本轮行情的中长期主线，看好新技术趋势与消费需求，关注AI应用侧机会；周期金融将是黑马，继续看好金融与部分高分红，以及反内卷下供需格局改善的周期品；此外，9月海内外同频宽松预期下，港股有望出现反弹。从基金投资的角度来看，2024年以来价值和成长风格中均具备结构性投资机会的市场格局或将延续，因此我们建议后续基金配置在整体维持均衡风格的前提下，适度偏向成长，并且关注基金经理的选股和风控能力。在基金品种的选择上，价值风格关注南方品质优选；成长风格关注易方达环保主题、华安成长创新；均衡灵活品种关注国富中小盘、广发多因子；主题型基金关注国泰消费优选、华泰保兴成长优选、景顺长城品质长青、富国新兴产业；港股基金可以关注嘉实港股优势。 国泰海通证券-基金业绩排行榜（2025-08-30）2025.08.30国泰海通证券7月基金表现回顾2025.08.04国泰海通证券-基金超额收益排行榜（20250802）2025.08.02国泰海通证券-基金业绩排行榜（2025-08-01）2025.08.01 债券基金：宏观政策层面“财政主导、货币配合”的格局正在逐步确立，利率长期持续下行的逻辑已经被动摇，且短期内机构行为主导下债市冲击前低的动力不足，后续债市可能进入中枢震荡上行但波动逐步增大的阶段。此外，随着权益市场回暖，我们认为固收+基金同样具备一定配置价值，建议持续关注。品种选择上，关注华安安浦、富国天利增长债券、中欧丰利。 QDII和商品型基金：往前看，全球央行购金行为是长期的、持续性的，背后反映的是信任基础发生变化后的全球货币体系的重构；贸易保护主义的抬头、全球经济和产业的重构，会增大全球经济的分化，居民购金的需求也有一定支撑；此外，美元基本面对黄金定价影响虽然弱化，但仍有一定影响，如果美国经济走弱，黄金价格的支撑作用会更强。所以本轮黄金牛市不一样，不仅驱动因素、定价框架发生了变化，牛市的周期可能也会很长。因此，从长期投资和避险投资的角度，我们认为可适当配置黄金ETF。品种选择上，可以关注易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。关注基金 股票混合型基金：南方品质优选、易方达环保主题、国富中小盘、广发多因子、国泰消费优选、华泰保兴成长优选、华安成长创新、景顺长城品质长青、富国新兴产业、嘉实港股优势。开放式债券型基金：华安安浦、富国天利增长债券、中欧丰利。QDII和商品型基金：易方达黄金ETF、华安易富黄金ETF。风险提示 基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、全球地缘政治的不确定性。 目录 1.资本市场分析与展望......................................................................................31.1.投资环境分析............................................................................................31.2.股票市场展望............................................................................................41.3.债券市场展望............................................................................................52.基金月度动态..................................................................................................62.1.基金测算仓位变化....................................................................................62.2.风格基金业绩............................................................................................92.3.新发基金概况............................................................................................93.基金投资策略................................................................................................114.本期组合大类资产配置................................................................................125.附录................................................................................................................136.风险提示........................................................................................................14 1.资本市场分析与展望 1.1.投资环境分析 2025年8月，A股延续上涨行情。8月牛市情绪得到进一步发酵，投资者成交活跃度进一步提升，A股延续稳步上涨行情，上证指数创造近10年新高。从结构性机会来看，首先，8月上旬，2025世界机器人大会正在北京举行，百余款机器人新品集中发布，展示了我国具身智能产业发展的强劲动能，8月下旬，DeepSeek-V3.1发布，并首次采用专为国产芯片设计的“UE8M0FP8”精度标准，受一系列利好带动，以国产芯片、光模块等赛道为代表的TMT板块全月表现领先。其次，今年来，在供给趋严、需求增长的背景下，稀土产品价格中枢持续抬升，稀土产品“量价齐升”带来市场资金对稀土板块的布局热情，以稀土板块为代表的有色金属行业8月表现同样靠前。从行业指数方面来看，8月份31个申万一级行业中共有30个行业上涨，表现靠前的5个行业分别为通信、电子、综合、有色金属和计算机行业，表现靠后的5个行业则分别为银行、煤炭、钢铁、石油石化和建筑装饰行业，其中仅有银行行业收益为负。 根据国泰海通宏观在2025年8月31日发布的《降息的风继续吹——海外经济政策跟踪》和2025年8月31日发布的《PMI略升：价格回升——8月全国PMI数据解读》，以及国泰海通债券研究团队在2025年8月31日发布的《重新审视，债市还在“定价”基本面吗》等报告中的观点，资金利率整体平稳。过去一周（2025年8月25日-2025年8月29日）央行开展公开市场逆回购22881亿元，到期21220亿元。DR001利率下行8.27bp至1.41%，DR007利率上行4.89bp至1.47%，1年期AAA存单利率下行0.50bp至1.66%。参考中债估值，过去一周，2年国债收益率下行2bp，5年、10年、30年期国债收益率分别上行0.0bp、5.6bp、6.0bp。2年、5年、10年期国开收益率分别下行0.5bp、0.4bp、0.3bp，30年期国开收益率上行1.9bp。TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别上涨0.14%、0.14%、0.49%、0.09%。 2025年8月份，制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点。建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点。制造业PMI：略微抬升。8月制造业PMI涨幅符合季节性，表现与过去三年同期均值大体相当。其中，大型企业PMI继续回升，连续4个月高于临界点。中、小型企业PMI仍在收缩区间低位运行。从重点行业看，高技术制造业、装备制造业的PMI边际回升，景气度相对较高；消费品行业、高耗能行业仍处于收缩区间。量增价升，需求暂稳。从分项看，第一，生产指数回升，连续4个月位于临界点以上，企业采购活动也有所加快。第二，新订单指数略微抬升，涨幅符合季节性，仍处于收缩区间，有待提振。或受需求暂稳、采购加快的推动，原材料、产成品库存指数分化，前者增、后者降，产销衔接水平有所提升。第三，行业分化延续。设备更新相关的供需指数高于整体，而纺织服装、木材加工等供需指数低于临界点。第四，价格指数连续三个月回升。原材料购进价格指数连续2个月位于扩张区间，出厂价格指数虽低于临界点，但创下年内高点。一方面，“反内卷”政策对上游原材料价格的提振效果显现。另一方面，原材料采购增加或对价格有所支撑。暑期消费叠加资本市场活跃，推升服务业景气度。2025年8月份，服务业商务活动指数升至年内高点。一方面，受暑期出行带动，铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于高位景气区间。同时，资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0%，表现较为亮眼，与近期A股市场活跃度持续提升有关。另一方面，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点。建筑业景气度超季节性回落。2025年8月份，建筑业商务活动指数降幅高于季节性，表现不及近年同期水平。究其原因，除了高温多雨天气等不利因素影响，还与房地产需求疲软、财政对基建项目的支出边际放缓有关。值得关注的是，近期，新型政策性金融工具政策宣讲会在多地 密集召开，重大项目建设或将加快推进。此外，城市更新项目也或将对基建活动有所支撑。积极政策：关注政策性金融工具。2025年上半年，财政节奏前置，下半年政策性金融工具的“类财政”功能值得关注，或将重点支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。 从海外经济政策来看，美国方面，Q2GDP增速上修，消费者信心回落。美国新建住房销售同比增速回落，环比回升，美国7月新建住房销售同比增速大幅回落至-5.87%，较上月回落4.23个百分点；环比回升至-0.83%，较上月回升2.9个百分点。进口拖累降低，美国进行二季度GDP修正，美国二季度GDP同比增速修正为同比增速修正为3.3%，高于初值的3.0%。核心PCE价格指数同比增速回升，7月美国PCE价格指数同比增长2.60%，较6月回升0.03%，符合市场预期；核心PCE同比增长2.88%，较6月回升0.1%，略低于市场预期的2.89%。个人可支配收入同比增速回升，但消费支出同比增速有所回落，7月美国个人可支配收入同比增长4.6%，较6月回升0.3个百分点，7月美国个人消费支出同比增长4.7%，较6月回落0.1个百分点。消费者信心指数有所回落，8月美国密歇根大学消费者信心指数为58.2（前值61.7）。通胀预期回升，8月密歇根大学1年通胀预期回升至4.8%（前值4.5%），5年期通胀预期回升至3.5%（前值3.4%）。欧洲方面，消费者信心下降，经济动能走弱。欧元区消费者信心指数下跌，欧元区8月的消费者信心指