营收稳健增长，加快人形机器人落地进程

营收增长提速，亏损大幅收窄
2025H1公司实现收入1.53亿元，同比增长27.1%；净亏损0.41亿元（去年同期0.60亿元），经调整后净亏损0.23亿元（去年同期0.349亿元）。收入增长主要来自六轴协作机器人产品（收入0.94亿元，同比+46.7%，收入占比61.2%），亏损收窄得益于规模效应及运营优化。四轴协作机器人收入0.40亿元（同比+7.7%），复合机器人收入0.17亿元（同比+13.1%）。工业场景收入0.81亿元（同比+22.4%），商业场景收入0.14亿元（同比+165.5%），主要来自医疗理疗和商业零售场景。人形机器人DOBOT Atom于2025年6月开启全球量产交付。

毛利率稳中有升，研发投入持续加码
2025H1毛利率47.0%（剔除存货减值影响后49.4%），净亏损率26.7%（去年同期49.7%）。期间费用率99.4%（同比下降10.0pct），其中管理费用率大幅下降（受上市开支影响），销售费用率53.7%（同比增长31.5%）。研发开支0.41亿元（同比增长30.3%），主要用于关键技术和人形机器人研发；销售费用主要用于全球渠道扩张。

战略合作加速医药零售场景落地
与药师帮签署协议，共同探索机器人、AI大模型等技术应用于医药全链场景（研发、仓储、配送、零售、用药服务）。此前公司展示机器人制作早餐视频，展现泛化抓取能力。

盈利预测与投资评级
维持2025-2027年收入预测分别为5.0/6.7/9.0亿元，当前市值对应PS为40/30/23倍，维持“买入”评级。

风险提示
宏观经济风险、人形机器人落地不及预期风险、模型发展不及预期风险。