2025年中报点评：营收稳健增长，人形机器人正式迈向商业化应用

2025年上半年公司营收6.21亿元，同比增长27.5%，归母净利润亏损收窄至-4.14亿元。主要增长动力来自教育智能机器人及智能机器人解决方案（同比增长48.8%）、消费级机器人及其他硬件设备（同比增长48.9%），物流及其他行业定制机器人收入有所下降。毛利率略有下降（35.0%，同比-3.0pct），但销售费用率（-11.9pct）、管理费用率（-14.3pct）和研发费用率（-11.6pct）均显著降低，体现公司提质增效。

公司推动人形机器人商业化应用取得关键进展：1）开展全球首例多场景群体协同实训，通过群脑网络2.0与Co-Agent技术实现群体智能协同；2）与客户签订全球首份工业具身智能人形机器人小批量采购合同，标志着人形机器人从实训阶段正式迈向商业化应用。

盈利预测方面，维持2025-2027年营业收入预测分别为20.16/28.23/37.05亿元，对应PS分别为23/16/12倍。基于公司人形机器人龙头地位、技术壁垒深厚及商业化进程领先，维持“买入”评级。主要风险提示包括商业化落地不及预期和行业竞争加剧。