2025年二季度，总量业绩修复放缓，中盘成长股增速突出。新兴成长景气扩散，强劲的AI趋势+制造业出海有望驱动产能周期继续扩张，顺周期增长结构延续分化。
总量业绩：25H1全A两非净利润累计同比+1.59%，增幅较一季度收窄，营收累计同比+0.66%，具备较强韧性。毛利润增幅收窄主因营业成本增速提升，但毛利率总体稳定。费用率环比继续下降至10.00%，对净利润形成支撑。板块增速分化，主板、创业板和北证业绩增速均有所放缓，科创板增速大幅回升。
风格：中盘成长业绩增长占优。25H1中盘股增速+6.28%，大盘+2.03%，小盘-1.04%。成长风格业绩改善幅度居前，领涨主要受益于新兴科技景气驱动。25Q2大盘销售净利率环比改善，成长周转率企稳。
行业：硬科技与金融景气占优，周期消费分化明显。
- 周期：中游周期延续增长，上游和下游周期仍承压。25Q2上游周期相对承压，中游周期受原料成本下降和低基数影响，钢铁/建材业绩较快增长。下游公用/装饰/环保业绩增长仍承压，航空机场相对占优。
- 消费：必选消费普遍承压，可选消费增收不增利。汽车/家电/轻工等耐用品行业以及社服/美护等服务消费行业营收继续增长，但净利润增速下滑。养殖/饲料/动保明显增长，主要受益于产能去化以及宠物经济扩张。
- 成长：电新/军工增速改善，TMT和机械延续高景气。受益于海外数据中心资本开支以及国产替代需求拉动的科技硬件增长显著，TMT下游应用景气也较快增长。
- 大金融：证券业绩继续高增，得益于股市成交持续活跃；银行增速延续韧性，表明货币政策呵护下，净息差仍相对稳健；地产降幅继续收窄，地产服务是主要贡献。
杜邦分析：各风格ROE均下滑，但降幅收窄。周期行业ROE环比2升8降，有色/基化/石油石化因利润率提升推动盈利能力上涨。科技行业ROE环比1升7降，仅电子行业盈利能力改善。消费行业ROE环比4升5降，农牧/家电/美容护理/商贸零售净利率提高带动盈利能力提升。大金融板块中非银盈利能力持续改善，地产/银行环比下行。
现金流分析：科技成长/中下游周期/大金融板块经营现金流改善，对应投资现金流增速有所放缓。周期行业经营现金流增长主要由中下游周期行业带动。科技行业军工、计算机经营现金流增速显著提高。大金融板块银行、地产经营现金流增速大幅提升。
产能周期：周期资源和装备制造产能周期仍处于过剩出清阶段，新兴产业和部分周期材料呈现复苏特征。25Q2产能过剩压力较大的传统周期资源（化工/建材/建筑/钢铁/石化）和装备制造（电新/汽车/家电）行业产能去化意愿较强，而新兴产业和部分周期材料呈现出了一定的复苏特征，电子行业产能利用率高位上行，资本开支意愿也在低位边际上升。
风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径存在偏差；数据测算误差。
