2025年上半年财产保险行业信用观察

金融机构部何泳萱 摘要： 2025年上半年，我国经济增速好于目标中枢，以旧换新政策持续显效，对汽车行业增长起到支撑，车险保费收入增速同比回升，并带动产险公司保费收入增速回升，同期，非车险保费增速总体放缓，但仍高于车险，占产险公司保费收入的比例继续上升。承保利润方面，承保亏损企业仍占多数，不同险企承保端分化延续，得益于成本费用管控加强及部分非车险种赔付率改善，行业承保端盈利整体改善。投资业务方面，2025年6月末，产险公司债券和股票配置比例同比上升，受债券市场波动影响，上半年部分样本险企投资收益表现同比有所下滑。 从债券发行情况看，2025年上半年，财产保险行业无新发行债券。截至2025年6月末，已有17家主体在公开市场发行了资本补充债券，其中14家信用等级为AAA级，1家为AA级；此外，“15天安财险”和“16长安保险”均已被终止评级。行业发行利差呈现发债主体信用等级与发行利差同向变化情况，并随市场行情波动呈现走阔或收窄态势，符合市场规律。 一、行业运行数据与点评 2025年上半年，我国经济增速好于目标中枢，以旧换新政策持续显效，对汽车行业增长起到支撑，车险保费收入增速同比回升，并带动产险公司保费收入增速回升；受健康险、农业险等主要险种保费收入增速放缓影响，非车险保费增速总体放缓，但仍高于车险，占产险公司保费收入的比例继续上升。 财产保险行业属于经营风险的特殊行业，具有很强的公众性和社会性。2024年，我国经济运行总体平稳，但消费增长相对乏力，随着下半年各项存量政策实施及一揽子增量政策加快推出，促销费、扩内需政策效果逐步显现，产险公司保费收入增速呈现前低后高走势，全年保费收入增速同比小幅放缓。 2025年上半年，我国经济增速好于目标中枢，以旧换新政策持续显效，对汽车行业增长起到重要支撑，并带动产险公司保费收入增速回升。车险方面，2025年上半年，我国汽车产销量同比分别增长12.5%和11.4%，增速较上年同期分别提升7.6个百分点和5.3个百分点，其中，新能源汽车产销量同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量达汽车新车总销量的44.3%，得益于汽车销量增速回升和保费定价机制优化，车险保费收入增速同比回升。非车险方面，受健康 险、农业险等主要险种保费收入增速放缓影响，非车险保费增速总体放缓，但仍高于车险，占产险公司保费收入的比例升至53.29%。 2025年上半年，产险行业承保亏损企业仍占多数，不同险企承保端分化延续，同期，得益于成本费用管控加强及部分非车险种赔付率改善，样本险企费用率和赔付率中位数均下降，行业承保端盈利整体改善。 承保利润方面，截至2025年8月10日，根据对78家已披露相关数据的产险公司统计1，2025年上半年，承保端亏损的产险公司共42家，占比53.85%，全行业亏损险企仍占多数。从样本险企盈利分布看，2025年上半年，样本险企综合成本率仍主要分布在100%至110%之间，同期，综合成本率大于110%的险企 数量占比明显下降，而综合成本率小于95%的险企占比上升，承保端盈利表现较好的险企仍以外资险企、专业性险企和股东背景为“电网系”的险企为主。 盈利变化方面，2025年上半年，74家可比样本险企综合成本率2中位数为100.33%，同比下降1.37个百分点，其中，综合费用率和综合赔付率中位数分别为35.09%和65.61%，同比分别下降2.20个百分点和下降1.46个百分点；同期，共50家险企承保端盈利改善，24家盈利下滑。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 整体而言，2025年上半年，样本产险公司承保端盈利有所提升，在政策引导下，行业费用率进一步得到控制，同时随着部分非车险种赔付率改善，行业赔付率亦有所下降。 2025年6月末，产险公司债券和股票配置比例上升，银行存款、证券投资基金、长期股权投资和其他类资产配置比例下降。受债券市场波动影响，部分样本险企的投资收益表现同比有所下滑。 资金运用方面，国家金管总局数据显示，截至2025年6月末，我国保险公司资金运用余额36.23万亿元，同比增长17.39%。 相较于人身险公司，产险公司资金运用规模较小，结构上流动性资产和固定收益类资产占比更高，股票等权益类资产占比整体低于人身险公司。2025年6月末，产险公司资金运用余额为2.35万亿元，同比增长11.25%，占全行业资金运用余额3的6.48%。其中，银行存款、证券投资基金、长期股投资和其他资产占比分别变动-1.62个百分点、-0.99个百分点、-0.25个百分点和-1.88个百分点；债券和股票占比分别上升2.89个百分点和1.84个百分点。 注2：部分保险公司会计调整，导致相关口径不可比，2025年以来未发布保险公司整体年化综合投资收益率和年化财务投资收益率。 注3：同比变动数据为新世纪评级计算所得。 样本方面，截至2025年8月10日，根据对已披露数据的79家险企投资收益率统计，2025年上半年，样本险企的财务投资收益率区间集中分布在0.59%至1.08%，区间上下限均低于2024年上半年；综合投资收益率区间集中分布在1.22%至1.90%，区间相较2024年上半年小幅收窄。从收益率变化情况看，2025年上半年，74家可比样本险企4中，16家财务投资收益率同比上升，57家下降；36家综合投资收益率同比上升，38家下降。整体而言，2025年上半年，受债券市场波动影响，部分样本险企的投资收益表现同比有所下滑。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 2025年一季度末，产险公司偿付能力指标总体提升，部分尾部险企偿付能力同比改善，但偿付能力充足率同比下降的险企占多数，行业偿付能力呈现分化态势。 偿付能力方面，国家金管总局数据显示，2025年一季度末，产险公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率同比均有所提升。 资料来源:国家金管总局，新世纪评级整理 样本方面，2025年一季度末，91家样本险企偿付能力充足率主要分布在200%以上，占比与上年同期基本持平；核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率低于150%的险企数量和占比同比均明显下降；已披露偿付能力数据的险企均已达 监管要求5。2025年一季度末，样本险企核心偿付能力充足率低于100%的险企共1家，为渤海财险；综合偿付能力充足率低于120%并高于100%的险企共2家，为亚太财险和新疆前海联合财险。从变化趋势看，42家险企综合偿付能力充足率上升，49家下降；42家核心偿付能力充足率上升，48家下降。整体看，2025年一季度，产险公司偿付能力指标总体有所提升，部分尾部险企偿付能力同比改善，但偿付能力充足率同比下降的险企占多数，行业偿付能力呈现分化态势。 资料来源:各公司偿付能力报告摘要，新世纪评级整理 风险综合评级方面，国家金管总局数据显示，2025年一季度，保险行业风险综合评级未达标险企数量5家（均为C级），其中，产险公司未达标险企4家，环比2024年四季度持平。此外，长安责任保险股份有限公司（简称“长安保险”）和安心财产保险有限责任公司（简称“安心财险”）均未披露偿付能力报告，根据前述两家险企最后一次偿付能力报告披露信息，其风险综合评级均为D级。 二、行业重要政策点评 2025年上半年，有关监管部门继续围绕保险行业高质量发展出台相关政策，落实金融“五篇大文章”实施方案，引导保险行业发挥长期资金和“耐心资本”优势，同时建立统一的监管评级框架。产险行业则针对新能源车险等细分领域出台相关指导意见，明确相关险种的高质量发展路径。 行业监管及政策方面，2025年1-6月，国家金融监督管理总局等有关部门继续围绕推动保险行业高质量发展出台相关政策，落实促进保险行业做好金融“五篇大文章”的实施方案；在资金运用方面，引导保险业发挥长期资金和“耐心资本”优势，引导保险资金加大入市力度、加大对国家战略性新兴产业股权投资力度等；同时，进一步加强行业监管，对各类保险公司建立统一的监管评级框架。针对新能源汽车面临的如出险率和维修成本较高、部分车型保险风险与价格不匹配、投保不畅、保费较高、承保亏损等问题，四部门联合出台《关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》，推出一揽子政策举措，着力推进新能源车险供需两侧改革，明确了新能源车险高质量发展路径。 三、行业信用等级分布及级别迁移分析6 2025年上半年，财产保险行业无新发债券。截至2025年6月末，财产保险行业仍在公开市场有存续债券的发行主体共计17家，其中AAA级主体14家，AA级主体1家，终止评级2家。 2025年上半年，产险行业存续债券未发生级别调整。终止评级方面，大公国际于2021年3月发布公告，决定终止天安财险主体及“15天安财险”信用评级；于2023年9月发布公告，决定终止长安保险主体及“16长安保险”信用评级。 四、行业主要债券品种利差分析7 2015年1月，中国人民银行与原保监会联合下发《保险公司发行资本补充债券有关事宜》，允许保险公司发行资本补充债券。2022年8月，人民银行和原银保监会联合印发《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许符合条件的保险公司发行永续债进行资本补充。截至2025年6月末，财产保险行业共有17家主体合计存续21只资本补充债券，尚无产险公司发行无固定期限资本债券。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。