需求疲弱业绩承压，持续探索跨界机遇

投资要点

下游需求疲弱，产品价格走弱

2025年上半年，下游需求萎缩，重庆商品房新开工面积同比下降32.2%。商品混凝土(C30规格)含税指导单价平均值为303.3元/立方米，较上年同期下降25元/立方米，处于底部区域。公司商品砼销量172.6万立方米，同比下滑15.6%，平均销售单价312.9元/立方米，同比下滑8.3%，量价齐跌，对公司业绩拖累明显。

毛利率显著下降，盈利能力承压

1. 毛利率：销售毛利率同比下降9.65个百分点至5.36%。
2. 费用率：销售费用、管理费用绝对额下降，但受营收规模下降影响，费用率下降幅度较小，销售费用率同比降0.06个百分点，管理费用率同比降0.03个百分点；财务费用率同比下降0.45个百分点，综合费用率同比下降0.48个百分点。
3. 信用及资产处置影响：信用减值损失计提0.22亿元，同比增加0.08亿元；资产处置收益0.13亿元，同比增加0.15亿元。 综上，销售净利率同比下降6.16个百分点，盈利能力阶段性承压。

主业经营阶段承压，积极培育第二产业

公司深耕重庆混凝土行业，品牌、渠道竞争优势突出，产业链一体化布局完善，经营较具韧性，可支撑第二产业培育。

1. 产能布局：拥有四大生产基地，设计生产能力约1550万立方米/年；砂浆生产线2条，年设计产能120万立方米/年，覆盖重庆主城及周边部分新兴发展城市。
2. 市场份额：重庆市混凝土行业市场份额持续向头部集中，公司作为行业第二，可持续受益于行业市场份额集中度提升红利。
3. 政策托底与增长空间：当前房地产市场政策陆续落地，对混凝土行业有一定托底作用，但城镇化率和人口结构制约增长空间。公司或将通过积极探寻第二增长曲线打破增长瓶颈。

盈利预测与风险提示

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为-0.05元、0.10元、0.21元，对应2026-2027年PE分别为136倍、64倍。
• 风险提示：宏观经济波动风险，行业持续下行风险。