业绩稳健增长，现金流表现亮眼

事件描述

美亚光电发布 2025 年中报，2025H1 实现营收 10.23 亿元，同增 9.92%；归母净利润 3.03 亿元，同增 11.34%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同增 11.62%。色选机是主要收入增长来源，实现收入 7.42 亿元，同比增速 15.17%。医疗设备、X 射线工业检测机、配件及其他分别实现收入 2.04、0.54、0.22 亿元，同比增速分别为 -0.52%、-15.63%、32.87%。

事件点评

公司强化技术投入，运用 AI、大数据等技术进行产品创新，由单一装备制造商向系统化解决方案供应商转变。2025H1 发布了口腔影像智能体“美亚影擎”和“全栈式大米数智化加工解决方案”。毛利率同增 1.26pct 至 52.14%，期间费用率同增 1.23pct 至 20.9%，其中销售费用率同增 0.01pct 至 12.09%，管理费用率同减 0.72pct 至 4.3%，财务费用率同增 1.4pct 至 -2.33%，研发费用率同增 0.54pct 至 6.85%。经营活动产生的现金流量净额 3.93 亿元，同比增长 125%，主因加强销售回款。CBCT 出口进展良好，已取得 50 多个国家和地区的产品注册和准入。新品如移动式头部 CT、骨科手术导航设备等正在积极推广中。

公司基本情况

公司通过 AI 等技术赋能产品创新，向系统化解决方案供应商转型。2025H1 发布了口腔影像智能体“美亚影擎”和“全栈式大米数智化加工解决方案”。

盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年营收分别为 26.26、29.48、32.69 亿元，同比增速分别为 13.66%、12.25%、10.88%；归母净利润分别为 7.22、8.13、9.09 亿元，同比增速分别为 11.18%、12.61%、11.80%。2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 24.23、21.51、19.24，维持“增持”评级。

风险提示

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。