AI服务器驱动超容增长,Q2营收创历史新高

AI服务器驱动超容增长，Q2营收创历史新高 买入（维持评级） 事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收26.94亿元，同比增长13.96%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长3.19%；实现扣非净利润3.44亿元，同比增长8.96%。2025年Q2公司实现营业收入15.36亿元，同比增长17.02%，环比增长32.69%；实现归母净利润2.06亿元，同比下降1.92%，环比增长35.82%；实现扣非净利润2.07亿元，同比增长10.54%，环比增长51.01%。 25H1营收快速增长，Q2收入创单季度新高：2025年上半年，公司营业收入同比快速增长，主要得益于：公司铝电解电容器在新能源、电动汽车（充电桩）等应用领域都实现增长。同时，公司25Q2营收大幅增长，创下单季度历史新高。盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为24.93%，同比-0.01pct；公司净利率为13.42%，同比-1.46pct，盈利能力有所下降。费用方 面 ，2025年上 半 年， 公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为1.73%/3.10%/5.43%/-0.04%，整体期间费用率同比有所下降。 作者 分析师邹 兰兰执业证书编号：S1070518060001邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q1业绩同比实现稳定增长，看好超级电容打开增量空间—江海股份（002484.SZ）公司动态点评》2025-04-30 积极拓展下游领域，铝电解电容持续增长：2025年上半年，铝电解电容器仍然是公司业务和发展支柱。在新能源、电动汽车（充电桩）等应用领域都实现增长，展现了公司产品竞争力，并且拓展了应用场景和用户，固液混合电容器在汽车领域持续增长，有望成为铝电解快速增长点；公司向薄膜电容器的镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组等不同产品方向专业化布局，对标行业头部企业、在技术、质量、成本方面不断找到突破点。此外，公司积极响应下游战略性新兴产业的发展对基础元器件的需求，业务遍布工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、数据中心、AI、新能源和储能、电动汽车、智能电网、军工等多个领域，工业类电容器的技术性能和产销量位列全球同行前列，成为中高端市场的主流产品。 AI服务器需求强劲，超容实现小批量供货：随着人工智能技术高速发展，AI服务器对硬件的需求大量增加。TrendForce集邦咨询研究指出，受惠于CSP、 OEM的强劲需求，2024年全球AI服务器（Server）出货量年增幅度为46%。在DeepSeek驱动下，CSP业者预计将更积极发展成本较低的自有ASIC方案，并把重心从AI训练转往AI推理，预估将逐步推升AI推理服务器占比至接近50%。受益于AI服务器的迅速增长，公司固态叠层高分子电容器在AI服务器领域批量交货，超级电容器大规模发展已具备性能、产品线、产能基础，发电侧和用户侧调频项目越来越多，特别是在针对AI服务器和数据中心功率补偿方面和国内外多个重点客户共同推进研发，已进入小批量供货，从客户提供的预测看前景可期，上述产品未来有望成为公司业绩重要的增长极。 维持“买入”评级：公司主要从事铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类电容器的研发、制造和销售。公司产品广泛应用于工业自动化、机器人、消费电子、轨道交通、5G通讯设备、数据中心、AI、新能源和储能、电动汽车、智能电网、军工等多个领域。受益于AI服务器需求快速增长并被陆续应用于数据中心，AI硬件需用量大幅增长，公司超级电容业务成长空间广阔，我们看好公司未来业绩发展。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.01亿元、10.00亿元、11.50亿元，EPS分别为0.94、1.18、1.35元/股，PE分别为39X、31X、27X。 风险提示：原材料价格波动风险，技术研发风险，行业竞争加剧风险，汇率波动影响。 财 务报表和主要财务比率 免 责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特 别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分 析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长 城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com