业绩超预期且创历史新高，全年美元营收增长预期上调至30%以上

评级：强大于市 长城证券产业金融研究院科技首席分析师：唐泓翼执业证书编号：S1070521120001 科技分析师：周安琪执业证书编号：S1070525030001 时间：2026年5月11日 ⚫2 0 2 6年Q 1业 绩 核 心 亮 点 ： 全 线 超 指 引 ， 盈 利 能 力 再 创 历 史 峰 值 2 0 2 6年Q 1营 收 ：以 美 元 计 达3 5 9亿 美 元 ， 环 比 增 长6 . 4 %， 同 比 增 长4 0 . 6 %， 小 幅 超 出 此 前3 4 6 ~ 3 5 8亿 美 元 的 业 绩 指 引 上 限 。2 0 2 6年Q 1利 润 率 ：毛 利 率6 6 . 2 %， 环 比+ 3 . 9 p c t， 同 比+ 7 . 4 p c t， 超 出 指 引 上 限1 . 2 p c t； 净 利 润 率5 0 . 5 %， 盈 利 水 平 全 面 超 预 期 。 ⚫2 0 2 6年Q 2业 绩 前 瞻 指 引 ： 营 收 环 比 增 长1 0 %， 盈 利 维 持 历 史 高 位 预 计2 0 2 6年Q 2营 收 ：3 9 0亿 至4 0 2亿 美 元 之 间 ， 中 值3 9 6亿 美 元 ， 环 比 增 长1 0 %， 同 比 增 长3 2 %， 延 续 高 增 长 态 势 。预 计2 0 2 6年Q 2利 润 率 ：预 计 毛 利 率6 5 . 5 %至6 7 . 5 %之 间 ， 中 值6 6 . 5 %， 较 一 季 度 再 提 升0 . 3 p c t。 ⚫A I需 求 爆 发 驱 动 产 能 扩 张 ，3纳 米 启 动 全 球 扩 产 计 划 ， 先 进 制 程 供 需 持 续 紧 张 2 0 2 6年Q 1高 性 能 计 算 （H P C） 业 务营 收 占 比 达6 1 %， 环 比 大 幅 增 长1 8 %，稳 居 第 一 大 增 长 引 擎；7 n m及 以 下 先 进 制 程 合 计 贡 献7 4 %的 晶 圆 营 收， 其 中3 n m占2 5 %、5 n m占3 6 %、7 n m占1 3 %，技 术 领 先 优 势 持 续 兑 现。 ⚫资 本 支 出 ： 进 一 步 提 高2 0 2 6年 资 本 支 出 预 期 2 0 2 6年C A P E X将 向5 2 0亿 至5 6 0亿 美 元 区 间 的 高 位（ 即5 6 0亿 美 元 ）靠 拢 ， 其 中7 0 %-8 0 %投 向 先 进 制 程 ， 重 点支 撑2纳 米 产 能 爬 坡 、3纳 米 全 球 扩 产 与A I相 关 产 能 建 设。 新 建 晶 圆 厂 从 建 设 到 量 产 爬 坡 需2-3年 周 期 ， 预 计 先 进 制 程 供 需 紧 张 格 局 将 长 期 持 续 ，2 0 2 7年 仍 将 处 于 供 给 低 于 需 求 的 状 态 。 ⚫公 司 上 调2 0 2 6年 全 年 美 元 营 收 增 速 指 引 至3 0 %以 上 ， 同 步 上 调A I加 速 器 长 期C A G R至 接 近6 0 % A I加 速 器2 0 2 4-2 0 2 9年C A G R：由接 近5 5 %（2 0 2 5年Q 4预 测 ） 上 调 至 接 近6 0 %。2 0 2 6全 年 美 元 营 收 增 长 预 期 ：由接 近3 0 %（2 0 2 5年Q 4预 测 ） 上 调 至3 0 %以 上， 持 续 大 幅 跑 赢 晶 圆 代 工 行 业 。 资料来源：台积电2026年Q1Management Report / Earnings Conference Transcript，长城证券产业金融研究院 摘要：投资建议 ⚫A I算 力 核 心 主 线 ： 台 积 电 扩 产 需 求 外 溢 ， 国 产 替 代 迎 确 定 性 机 遇 。 ⚫成熟制程结构性主线：周期复苏+国产替代，弹性突出。 风险提示：（1）下游需求不足风险：若宏观环境变化，下游需求不足，将影响公司产品需求。（2）地缘政治风险：若美国对中国政策变化，可能会导致公司稳定经营受到冲击。（3）核心竞争力风险：半导体行业技术的发展和迭代速度较快，若产品无法满足客户需求，将可能对公司经营业绩造成不利影响。（4）估值风险：公司可能存在静态相对估值较高的风险。 产业链核心上市公司相关标的如下： CONTENTS目录 012026年Q1总结022026年Q2前瞻032026全年展望04行业研判与投资建议 全线超指引，盈利能力再创历史峰值，2026年Q1单季度毛利率达66.2% 01 1.12026年Q1总结：以美元计营收达359亿美元，环比增长6.4%1.2分下游：HPC营收占比达61%，单季度环比增长达18%1.3分制程：7nm及以下先进制程贡献74%晶圆营收，3nm和5nm合计占比61%1.4分地区：北美市场营收占比76%，稳居第一大收入来源1.5晶圆出货量&价格：12英寸等效晶圆出货4174千片，同比增长28.1% 2026年Q1总结 2 0 2 6年Q 1总 结 ： 以 美 元 计 营 收 达3 5 9亿 美 元 ， 环 比 增 长6 . 4 % ⚫2026年Q1台积电营收达359.0亿美元，再创新高。营收小幅高于先前指引，以美元计，营收环比增长6.4%，主要驱动力为先进制程的持续强劲需求。台积电2026年Q1营收达359.0亿美元（原指引346~358亿美元），同比增长40.6%，环比增长6.4%，环比增长主要受益于AI/HPC需求主导的3nm/5nm先进制程出货爆发，但部分受智能手机、汽车电子业务季节性环比下滑等因素抵消放缓。 ⚫2026年Q1台积电毛利率66.2%，环比+3.9pct；净利率50.5%，环比+2.2pct，双创新高且显著高于指引，主要受成本优化效应、更高的产能利用率和有利汇率等正向影响，有效抵消了新制程爬坡与海外晶圆厂的稀释效应。台积电2026年Q1毛利率66.2%（原指引63.0%~65.0%），同比提升7.4pct，环比提升3.9pct；2026年Q1净利率50.5%，同比提升7.4pct，环比提升2.2pct。其利润指标环比大幅上升主要受成本优化成效显著、7nm以下先进制程占比稳居高位、整体产能利用率超预期提升及有利汇率环境等四大利好影响，但部分被2nm制程爬坡初期的阶段性成本、海外晶圆厂扩张带来的稀释效应抵消。 资料来源：台积电2020年Q1~2026年Q1Management Report，长城证券产业金融研究院 分 下 游 ：H P C营 收 占 比 达6 1 %， 单 季 度 环 比 增 长 达1 8 % ⚫2026年Q1三大平台营收均环比增长。其中：高性能计算（HPC）领域营收绝对值环比增长18%；物联网营收绝对值环比大增28%；数字消费电子营收绝对值环比增长6%。 ⚫具体看2026年Q1单季度，（1）HPC领域营收218.99亿美元，占总营收的61%，环比增长18%；（2）智能手机领域营收93.34亿美元，占总营收的26%，环比下降14%；（3）汽车领域营收14.36亿美元，占总营收的4%，环比下降15%；（4）物联网（IoT）领域营收21.54亿美元，占总营收的6%，环比增长28%；（5）数字消费电子（DCE）领域营收3.59亿美元，占总营收的1%，环比增长6%。 资料来源：台积电2020年Q1~2026年Q1Management Report，长城证券产业金融研究院 分 制 程 ：7 n m及 以 下 先 进 制 程 贡 献7 4 %晶 圆 营 收 ，3 n m和5 n m合 计 占 比6 1 % ⚫AI需求持续超预期爆发，3nm制程启动全球扩产，26Q1先进制程（7nm及以下）营收占比稳居74%高位，持续占据晶圆营收绝对核心，技术领先优势持续兑现。2026年Q1，7nm及以下先进制程占总晶圆营收的74%（2025年Q4为77%），其中3nm占25%（2025年Q4为28%），5nm占36%（2025年Q4为35%），7nm占13%（2025年Q4为14%）。 ⚫N2制程已于2025年第四季度在新竹、高雄两地进入高量量产，良率表现良好，2026年Q1正分多阶段顺利爬坡，核心需求来自智能手机与HPC/AI应用，N2家族将通过N2P、A16持续迭代，成为公司又一长周期、大规模核心节点。公司已启动3nm全球扩产计划，台南、亚利桑那、日本新建3nm晶圆厂将分别于2027年上半年、2027年下半年、2028年启动量产。A14制程采用第二代纳米片晶体管结构，开发进展符合预期，相较N2可实现10%-15%同功耗速度提升、25%-30%同速度功耗优化与近20%芯片密度增益，计划于2028年量产。 资料来源：台积电2020年Q1~2026年Q1Management Report，长城证券产业金融研究院 分 地 区 ： 北 美 市 场 营 收 占 比7 6 %， 稳 居 第 一 大 收 入 来 源 ⚫2026年Q1中国地区营收环比下降，其他地区营收均实现正增长。其中北美地区营收绝对值环比增长9.31%，环比高增系北美云服务商与AI芯片龙头的先进制程订单集中交付。 ⚫具体看2026年Q1单季度，（1）北美地区营收272.84亿美元，占总营收的76%，环比增长9.31%；（2）亚太地区（除中国、日本）营收32.31亿美元，占总营收的9%，环比增长6.43%；（3）中国地区营收25.13亿美元，占总营收的7%，环比下降17.22%；（4）日本地区营收14.36亿美元，占总营收的4%，环比增长6.43%；（5）EMEA（欧洲、中东、非洲）地区营收14.36亿美元，占总营收的4%，环比增长6.43%。 资料来源：台积电2020年Q1~2026年Q1Management Report，长城证券产业金融研究院 晶 圆 出 货 量&价 格 ：1 2英 寸 等 效 晶 圆 出 货4 1 7 4千 片 ， 同 比 增 长2 8 . 1 % ⚫2026年Q1台积电晶圆出货量约417.4万片（12英寸等效），出货量环比增长5.4%，同比大幅上升28.1%，其出货量环比、同比双增长系AI需求驱动下3nm、5nm先进制程产能持续释放，叠加N2制程量产爬坡带来的整体产能稳步提升，出货规模创同期历史新高。 ⚫2026年Q1晶圆混合ASP约7379美元/片（12英寸等效），环比提升0.5%，同比保持稳健上行。其混合ASP持续维持行业顶尖高位的核心原因系7nm以下先进制程营收占比稳居74%高位，其中3nm/5nm先进制程合计贡献61%的晶圆营收，高附加值先进制程的稳定满产出货，成为ASP维持高位的核心支撑。 ⚫本季度出货量与ASP实现量价齐升，主要系公司持续向高价值先进制程倾斜的战略性产能结构落地，并进一步巩固了公司在先进制程领域的技术壁垒与定价话语权。 资料来源：台积电2020年Q1~2026年Q1Management Report，长城证券产业金融研究院 营收指引中值396亿美元，环比大增10.3%，毛利率指引维持在65%以上高位区间 02 2.12026年Q2营收指引：390-402亿美元区间，中值396亿美元环比+10.3% 前瞻 2.22026年Q2利润率指引：毛利率指引中值66.5%，彰显强劲盈利信心 2026年Q1总结 2 0 2 6年Q 2营 收 指 引 ：3 9 0-4 0 2亿 美 元 区 间 ， 中 值3 9 6亿 美 元 环 比+ 1 0 . 3 % ⚫台积电2026年Q2营收指引再创新高，中值达396亿美元，环比增长10.3%，同比增长31.7%，旺季延续高增态势，营收指引增长动能远超市场预期。台积电26Q1营收指引390~402亿美元之间，中值396亿美元，环比增长10.3%，同比增长31.7%。 ⚫AI芯片需求持续极度紧张，从生成式AI向代理式AI演进带来token消耗量的持续跃升，全球云服务