国证视点：港股三大股指承压，芯片逆市上扬
今日重点
- 港股市场表现：周二港股三大指数集体收跌，恒生指数跌0.47%，国企指数跌0.15%，恒生科技指数跌1.22%。大市成交略为下降至3,281.19亿元，主板总卖空金额为468.61亿元，占可卖空股票总成交额比率上升至15.584%。
- 北向资金流向：南向资金流（北水）持续流入，港股通净流入金额92.81亿港元。北向资金方面，9月2日北向资金共成交3423.14亿元，占两市总成交额的12.45%。
- 板块表现：
- 走弱板块：苹果概念股集体走弱，房地产及建材水股承压，芯片股走弱，SaaS概念股走弱。
- 逆市上扬板块：大消费板块逆市上扬，机器人板块表现强劲。
公司点评：汇通达网络（9878.HK）
- 事件：汇通达网络发布2025年上半年业绩，在外部消费承压背景下，公司25H1总营收243.4亿元，同比下降25.9%，主要因公司2024年下半年起主动优化低效业务，叠加去年同期高基数影响。
- 业绩表现：收入结构持续向高毛利业务倾斜，毛利率显著提升1.1个百分点至4.6%。25H1公司实现经营利润3.6亿元，同比增长15.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.8%。毛利率、净利率及归母净利率均创历史最佳。
- 业务亮点：
- 智慧供应链能力：自营交易收入239.6亿元（同比-26.0%），但结构优化显著：会员零售门店收入占比提升至47.4%，头部品牌合作深化，自有品牌规模突破0.8亿元（同比+490.7%），新品类与新渠道拓展加速。
- AI+SaaS商业化：核心产品“千橙AI超级店长”落地，覆盖智能选品、营销等全场景，接入门店经营效率平均提升30%，库存周转缩短15%-20%。服务业务收入3.1亿元，付费SaaS+用户超3.5万家，AI相关收入占总服务收入约20%。
- 战略举措：加强股东回购，申请H股全流通，提高公司港股市场的流动性和市值规模。
- 投资建议：预计公司2025/2026年的收入为57.0亿/65.6亿（yoy-5%/+15.1%），归母净利润分别为3.51亿/4.86亿元（yoy+30.2%/+38.4%）。目标价22.1港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：消费复苏不及预期；AI技术落地进度与商业化不及预期；自有品牌拓展不及预期等。
