南华期货硅产业链企业风险管理日报

2025年09月02日 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 工业硅 【核心逻辑】 供给端看，丰水期西南地区低电价环境即将结束，将直接导致西南地区企业的矿热炉开工率增速逐渐放缓并有望下降。与此同时，新疆地区开炉增速也不及市场预期，同样呈现增速放缓趋势。综合两大主产区的生产动态判断，预计后市工业硅整体开工率有望逐步见顶，由此带来的产品库存进一步累库的风险也将有所缓解，供给端压力将逐步边际减轻。需求端看，有机硅行业开工率已出现放缓趋势，近期对工业硅的实际需求变动相对有限，未形成明显拉动；再生铝合金领域对工业硅的需求则保持相对稳定，且预期未来仍将维持刚性采购，成为需求端的重要支撑项；多晶硅板块则随着企业利润状况逐步改善，且9月份多晶硅企业排产计划已呈现环比增加态势，在“反内卷”措施正式落地前，企业存在主动提升开工率的预期，因此预计未来两个月多晶硅对工业硅的需求将实现稳步增加，成为需求端的核心增长点。 综合来看，预计后续供给端增量空间逐步收窄。后续需重点关注两大信号：一是供给端开工率是否如期进入下滑通道，二是下游多晶硅需求能否实现实质性向好。若这两大条件同时满足，意味着工业硅市场供给过剩的情况将会有所缓解，行业有望迎来价格底部反转的关键节点。而在这一过程中，多晶硅产业整合措施的细则内容与实际执行力度是核心跟踪变量，其将直接决定工业硅与多晶硅联动逻辑的切换节点，需持续密切关注。 【利多解读】 1.“反内卷”政策释放积极信号，显著提振宏观市场情绪；2. 成本端短期进一步下行的空间有限，且当前利润估值处于偏低水平，供给端出现停产的概率有所上升；3. 需求端表现超市场预期，有效带动采购积极性的提升。 【利空解读】 1.下游多晶硅企业产业整合或减产挺价等措施取得实质性进展，需求端因此进一步走弱。 多晶硅 【核心逻辑】 当前多晶硅期货盘面处于政策真空期，市场对消息面的敏感度显著下降，整体走势有偏向于基本面的现状。从供给端看，9月份多晶硅企业排产计划预计环比提升。在前期市场供给已处于相对宽松格局的背景下，新增排产量将进一步加剧供给端的过剩压力，同时每日递增的仓单数量对期货盘面形成阶段性的压力。从需求端看，硅片、电池片的排产节奏延续放缓态势。同时，受终端装机需求传导滞后、自身库存消化压力等因素影响，进一步制约对多晶硅的需求。从库存端看，多晶硅原料端与下游硅片、电池片等环节均维持高库存状态，产业整体去库周期尚未启动。从产业长期发展逻辑看，若未来行业内主要企业能达成切实有效的整合协议（如限产限销、价格协同等），将有望改善当前多晶硅产业“产能过剩、价格内卷”的困境，从根本上修复产业供需格局，形成对市场的长期利好支撑。 综上所述，在政策真空期及消息敏感度下降的背景下，需持续跟踪下游库存消化进度及产业整合措施等实质进展。当前多晶硅走势较判断抉择，建议投资者谨慎参与。 【利多解读】 1. 未来行业或出台产能整合与出清计划，若产业内达成实质性的整合协议，则有望推动多晶硅产业格局改善； 2. 美国“大而美”法案对当地光伏项目建设形成刺激，这一外部需求增量有可能带动国内相关需求出现边际改善。 【利空解读】 1. 若产业整合与出清计划未能落地，企业延续当前正常生产节奏，库存大概率将继续累积。 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单 多晶硅产业日度数据汇总 一、期货数据 二、现货数据 三、基差与仓单数据