净利率同环比改善，积极打造第二第三成长曲线

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
秦安股份发布2025年中报，上半年营收6.8亿元（同比-13.2%），归母净利润0.8亿元（同比+30.0%），扣非净利润0.8亿元（同比-14.8%）。Q2收入3.8亿元（同比+4.6%，环比+27.1%），归母净利润0.5亿元（同比+263.4%，环比+45.1%），扣非净利润0.5亿元（同比+60.5%，环比+63.2%）。Q2净利率12.6%（同比+9.0pp，环比+1.6pp），毛利率21.4%（同比+0.4pp，环比-1.1pp）。

客户结构
客户覆盖乘用车与商用车领域，包括长安福特、理想新晨、中国一汽等国内优质客户，以及北美福特等国际客户，构建多元优质客户群体。

第二增长曲线
公司启动收购安徽亦高光电科技99%股权，进入高端真空镀膜领域，兼具高增长潜力与良好盈利前景。

第三增长曲线
通过投资参股墨现科技布局传感器赛道，墨现科技专注柔性触觉类传感器，应用于消费、汽车、机器人、医疗等场景，客户包括头部床垫、汽车座椅、机器人公司等。

盈利预测与评级
维持2025-2027年归母净利润预期2.0/2.8/3.6亿元，对应PE分别为31.5X/22.4X/17.6X，维持“增持”评级。

风险提示
汽车行业销量波动、理想/福特等大客户销量不及预期、亦高光电业绩兑现不及预期。