恒力石化2023中报点评：Q2业绩环比改善，落实第二成长曲线

维持增持评级，维持盈利预测及目标价：我们维持公司2023-2025年EPS为1.11/1.40/1.98元。参考可比公司给予2023年18XPE估值，维持目标价为20元，维持“增持”评级。 中报业绩符合预期：公司2022年H1实现营收1094.57亿元，同比-8.15%，归母净利30.49亿，同比-62.01%，扣非后净利润22.75亿元，同比-69.33%。其中Q2归母净利润为20.29亿元，同比-46.59%，环比+99.9%，Q2扣非后净利润16.91亿元，同比-46.65%，环比+189%。 业绩修复的主要原因是①原油中枢下行，公司成本压力缓解，2023H1布油均价79.94美元/桶，同比-25.77%；②下游需求逐步改善，炼化产品聚乙烯、苯乙烯、聚丙烯价差环比改善，其中2023Q2PTA-PX，PX-石脑油价差环比+9.33%/+24.44%，乙烯-石脑油环比+27.43%；③聚酯长丝随下游终端应用市场复苏盈利能力逐步修复； 布局新兴领域，落实新成长曲线：2023H1公司锂电隔膜首条产线贯通实现在新能源领域重要布局。此外公司加快高性能树脂，电池级碳酸二甲酯，ABS，双酚A，聚碳酸酯等新材料建设，进一步优化供公司在新材料布局深度与协同厚度，完事平台化布局。 推进康辉新材分拆上市，提高综合竞争力：康辉新材是公司旗下领先的新材料平台，公司积极推进其重组上市有利于公司优化业务结构，聚集主业发展，提升母公司及子公司综合竞争力，实现高质量发展。 风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。