25H1利润承压，积极布局算力+AI业务

主要观点：

• 公司2025年中报显示，营业收入59.54亿元，同比下降8.72%；归母净利润0.25亿元，同比下降43.98%。单季度来看，2025年第二季度营业收入28.07亿元，同比增长8.01%；归母净利润0.16亿元，同比下降48.63%。
• 纱线业务平稳增长，主动压降棉花供应链业务。2025H1，纱线业务实现营业收入32.61亿元，同比增长6.93%，毛利率为6.06%，同比下降1.99pct。公司为规避棉花价格波动风险，主动压降前端棉花供应链业务。
• 国内外市场竞争加剧，盈利能力短期承压。2025H1毛利率为5.86%，同比-0.35pct；归母净利率为0.42%，同比-0.27pct。第二季度毛利率为5.98%，同比-1.64pct；归母净利率为0.57%，同比-0.63pct。
• 进军智能算力领域，持续探索纺织+人工智能应用。公司规划“东推西训”模式，打造算力服务体系，并将人工智能应用于流行趋势分析、新型纤维研发等环节。上虞项目一期已完工投运，新疆阿克苏项目仍在建设中。
• 投资建议：公司秉持“坚守主业、共享产业、发展新业”战略，纱线主业有望修复，共享产业和算力服务有望贡献增量。预计2025-2027年营收分别为115.45/127.73/141.18亿元，同比增长7.3%/10.6%/10.5%；归母净利润分别为0.98/2.24/3.54亿元，同比增长147.1%/129.0%/58.3%。维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率风险、市场竞争加剧、产品结构集中、管理风险、环保风险、产业政策变化、劳动力成本上升等。

财务报表与盈利预测：

• 分析师：徐偲、余倩莹。
• 报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法出具报告。

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