非经常损益影响下25H1略承压，泛AI业务、AI眼镜打开成长空间

消费电子组件2025年07月29日 环旭电子（601231）2025年半年报快报点评 强推（维持）目标价：18.8元当前价：15.54元 非经常损益影响下25H1略承压，泛AI业务&AI眼镜打开成长空间 事项： 华创证券研究所 2025年7月28日公司发布2025年半年度业绩快报：公司25H1实现营收272.14亿元（YoY-0.63%)；实现归母净利润6.38亿元（YoY-18.66%)；实现扣非归母净利润5.78亿元（YoY-3.93%)。本期非经常性损益为0.60亿元，较2024H1减少1.23亿元，主系本期发生欧洲子公司企业重组费用，以及本期因可转换债券计税利息差异调整缴纳前期企业所得税涉及的滞纳金。 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司25Q2实现营收135.65亿元（YoY-2.37%)；实现归母净利润3.03亿元（YoY-32.67%)；实现扣非归母净利润2.98亿元（YoY-5.4%)。 评论： SIP主业平稳，AI眼镜打开成长空间。25H1公司实现营收272.14亿元（YoY-0.63%)，其中作为基本盘的通信类产品和消费电子类产品分别实现营收88.67亿元（YoY-3.21%）/83.83亿元（YoY+8.6%），基本盘较为稳定，AI眼镜是SIP主业未来增长重要驱动力。智能眼镜市场快速爆发，SiP轻薄化特点助力智能眼镜普及。当前智能眼镜的普及受制于硬件集成与佩戴舒适性的矛盾，体积及重量两方面痛点需解决。传统眼镜重量普遍控制在10-30克，而AI眼镜平均重量达47克。体积方面相比于传统镜腿，AI眼镜镜腿因需嵌入电池、扬声器等模块，最宽处尺寸扩展至15-16mm，过宽的体积易导致佩戴压迫感，同时损失美观感，对轻量化的需求为SiP提供发展空间。 证券分析师：姚德昌邮箱：yaodechang@hcyjs.com执业编号：S0360523080011 公司基本数据 总股本(万股)219,627.39已上市流通股(万股)219,627.39总市值(亿元)341.30流通市值(亿元)341.30资产负债率(%)53.12每股净资产(元)8.1612个月内最高/最低价19.57/12.56 新业务：乘泛AI东风，布局新增长曲线。（1）板卡业务：算力爆发背景下ASIC空间广阔，公司算力业务布局有望成为增长新引擎。环旭深度布局服务器主板的设计和制造，以及服务器电源功率模块、光收发模块以及供电解决方案，公司预计25年AI加速卡业务将取得明显业绩增长。（2）光模块：公司宣布即将推出新一代1.6T光模组产品，环旭电子此次推出的1.6T光模组支持1310nm单模光纤，符合当前数据中心常见的DR8架构，500米传输距离，透过单模光纤确保高速数据在机柜与机柜之间传输的稳定性与可靠性。虽然光模组的电接口（如OSFP）与光界面（如MPO-16）各有应用标准，但环旭电子聚焦在核心性能与模组整合上，为客户提供完整的高效能解决方案。 投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP模组领域居行业领先地位，并深度布局消费电子/汽车电子及AI领域，有望受益行业增长趋势。我们预计公司25-27年实现归母净利润20.31/25.20/29.18亿元，选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，参考可比公司给予公司2025年20倍PE，目标股价18.80元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《环旭电子（601231）深度研究报告：AI眼镜助力SIP龙头企业再启航，ASIC进一步打开成长空间》2025-05-24 风险提示：下游需求不及预期、大客户业务拓展不及预期、行业竞争加剧 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张文瑶哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所