托管量环比多增，债市杠杆率回落——2025年7月债市托管数据点评

2025-09-02 陈曦开源证券 carry~强

整体情况：7月末，上清所和中债登合计债券托管量达到173.03万亿元，环比增加17448.92亿元。其中，上清所托管量48.66万亿元，环比增加3347.18亿元；中债登托管量124.37万亿元，环比增加14101.74亿元。
券种增量：利率债是当月主要增量来源，上清所和中债登合计利率债净增7600亿元；上清所金融债券（除政金债）净增3994亿元，公司信用类债券净增2044亿元；中债登地方政府债净增8322亿元。
机构增减：商业银行是增持债券的主力，上清所和中债登合计商业银行托管量增加17317.67亿元；证券托管量减少2024.72亿元，广义基金增加454.07亿元，境外机构减少3037.78亿元。
杠杆率：7月债市整体杠杆率为106.81%，环比下降0.83个百分点，商业银行杠杆率下降0.87个百分点至104.55%，非银机构杠杆率下降0.73个百分点至109.51%。
债市观点：经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行。
风险提示：政策变化和经济变化超预期。