2025年12月债市托管数据点评：上清所托管量环比减少，债市整体杠杆率回升

2026-01-19 开源证券 Michael Wong 香港继承教育

上清所托管量环比减少，债市整体杠杆率回升。

整体来看，上清所、中债登合计债券托管量环比增量回落。上清所债券托管量月净减2045.04亿元，中债登债券托管量月净增5070.75亿元。

券种方面，利率债贡献当月主要增量，信用债贡献上清所当月主要增量，地方政府债贡献中债登当月主要增量。同业存单环比减少6223.78亿元。

机构方面，商业银行为增持债券主力，政策性银行、保险增持债券；存款类金融机构、证券、广义基金和境外机构月净增为负。

杠杆方面，债市整体杠杆率上升至107.14%，商业银行、非银机构杠杆率上升，券商杠杆率下降。

债市观点：10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。主要基于经济修复不及预期、宽信用、宽财政加速周期回升，宽货币政策为减配机会，通胀回升需关注PPI环比，资金利率可能收紧，地产滞后性见底等判断。

风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。

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