2025年8月债市托管数据点评：托管量环比少增，债市杠杆率微增

事件点评

核心观点
2025年8月，中国债市整体托管量环比少增，但杠杆率微幅上升。利率债成为主要增量来源，其中国债和中债登托管量增长显著；机构方面，商业银行是增持主力，贡献了大部分增量，而广义基金和境外机构则出现减持。

关键数据

• 债券托管量：上清所、中债登合计债券托管量达174.54万亿元，月净增15060.06亿元，环比增量下降。
  • 上清所托管量48.63万亿元，月净增-321.93亿元；
  • 中债登托管量125.91万亿元，月净增15381.99亿元。
• 券种结构：
  • 利率债贡献主要增量，月净增18048.34亿元；
  • 信用债月净增279.25亿元；
  • 同业存单月净增-3556.10亿元。
• 机构结构：
  • 商业银行为增持主力，月净增12020.46亿元；
  • 政策性银行、保险机构也增持债券，分别净增1608.70亿元和12.11亿元；
  • 广义基金和境外机构减持，分别净减1916.58亿元和996.98亿元。
• 杠杆率：债市整体杠杆率微增至106.88%，商业银行杠杆率环比提升0.03pct至104.58%，非银机构（尤其是券商）杠杆率提升0.15pct至109.66%。

研究结论
经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行。下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望好转，股债配置继续切换，债券收益率和股市或持续上行。

风险提示
政策变化超预期、经济变化超预期。