25H1归母净利润扭亏为盈，期待25H2业绩及AI布局双突破

核心观点与关键数据

1. 业绩表现

   • 2025年上半年（25H1）线上零售药店收入达8.64亿元，同比增长28.2%，成为主要增长动力，主要得益于用户规模扩大及运营、供应链能力提升。
   • 综合医疗服务收入3.57亿元（+11.4%），批发业务收入2.35亿元（-15.8%），定制化内容及营销解决方案收入0.38亿元（-23.6%）。
   • 25H1归母净利润扭亏为盈，约0.12亿元，经调整净利润增长16.8%，经调整净利率提升至1.18%。

2. 业务布局

   • 线上慢病管理平台：月活用户超1100万，复购率达85%，处方药占比81.7%，专注服务慢性病患者。
   • 医生资源：平台注册医生22.9万名，其中58.9%来自三甲医院，38.5%为副主任医师及以上，提供线上咨询、电子处方等服务。
   • 产品矩阵：合作供应商1650家，医药公司980家，超21.6万个药物SKU（62%为处方药），上线创新药物（如英可欣、诺和盈等），聚焦减重、代谢、传染等专科领域。

3. AI技术布局

   • 推出“AI电子病历智能体”“AI预问诊智能体”等工具，实现7×24小时智能预问诊及医疗记录管理，提升诊疗效率。
   • “AI导诊智能体”协助患者选择医生，“AI医生助理”为医生提供诊疗支持，“AI客服助理”支持全程用药管理，提高患者依从性。

4. 盈利预测

   • 预计2025-2027年营业收入分别为33.34亿元、40.38亿元、49.01亿元（同比增速23%、21%、21%）。
   • 预计归母净利润分别为0.16亿元、0.36亿元、0.62亿元（同比增速102%、119%、73%）。
   • 对应2025年9月2日股价PS分别为1.47倍、1.22倍、1倍。

5. 风险因素

   • 用户粘性降低、渗透率提升不及预期、产品矩阵扩充不及预期、药品质量问题及合规问题、市场竞争加剧。