2025年半年报点评H1业绩出现转好，新兴业务稳步前行

核心观点
盛路通信2025年上半年业绩显著增长，主要得益于军工电子、基站天线、室内终端天线业务的强劲表现。基站天线业务迎来拐点，运营商FTTR规模化部署推动终端+天线业务增长，微波电子领域在SIP微封装射频微波模组技术取得突破。公司费用管控能力增强，利润率逐步改善，研发投入持续优化，并积极布局低空经济、卫星互联网等新兴领域，提升智能制造水平。

关键数据

• 营收与利润：2025年上半年实现营业收入6.14亿元（同比增长9.10%），归母净利润5755万元（同比增长16.02%）；Q2单季度营收3.35亿元（同比增长18.10%），归母净利润0.32亿元（同比增长113.25%）。
• 费用率：销售、管理、研发费用率分别为3.09%、7.35%、8.36%，较上年同期下降0.88、2.94、1.77个百分点；管理/研发费用绝对值同比下降22.03%/9.94%。
• 存货：H1期末存货6.35亿元，同比增长8.02%。

投资建议
预计2025-2027年公司营业收入分别为12.15、13.72、15.30亿元（同比增长12.32%、12.88%、11.56%），归母净利润1.54、2.00、2.34亿元，对应PE为54/41/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：5G基建发展不及预期、传统产品市场拓展不及预期、行业竞争加剧。

其他要点
公司在低空经济、卫星互联网领域积极布局，已向行业头部客户量产供货；制造端通过自动化提升产能与竞争力，用工成本降低80%。分析师强调报告信息来源合规，结论不受第三方影响，但投资决策需独立判断。