2025年半年报业绩点评：组件业务承压，储能板块稳中向好

财务要点

• 2025年上半年，公司实现营业收入310.6亿元，同比下滑27.7%；归母净利润-29.2亿元，同比下滑654.5%。
• 分版块出货情况：组件出货量超32GW（同比变化不大），分布式系统销售量约1.5GW（下滑53%），支架出货约3.5GW（同增9%），储能板块出货约1.7GWh（持平）。
• 营收和净利润下滑主要受行业周期影响，组件价格持续下降。

公司简介

• 天合光能股份有限公司创立于1997年，业务覆盖光伏组件、电站及系统产品、光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统以及能源云平台运营等。
• 致力于成为全球光伏智慧能源解决方案的领导者。

行业分析

• 光伏行业面临供需失衡及市场竞争加剧等挑战，组件价格持续下降。
• 随着反内卷深入，行业有望走出价格困境，静待盈利修复。

未来展望

• 未来3-6个月无重大事项提示。
• 储能板块全年有望量利齐升：全球储能市场预计同增50%以上，天合储能目标实现8GWh以上出货，盈利能力稳中向好。

技术与业务

• 公司持续发力电池组件新技术，创造多项世界纪录效率。
• 拓展多元化业务生态体系，包括光伏支架、储能系统等，提升抗风险能力。

投资评级

• 预计2025-2027年净利润分别为-39.69、3.79和21.41亿元，对应EPS分别为-1.82、0.17和0.98元。
• 当前股价对应2025-2027年PE值分别为-9、94和17倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外市场拓展不及预期；原材料价格波动；下游需求波动。