2025H1业绩高增，内生外延共促成长

核心观点与关键数据

纳睿雷达2025年半年报显示业绩高速增长，内生外延共同驱动公司发展。公司主要产品为X波段双极化有源相控阵雷达及配套软硬件，应用于气象探测、水利测雨等领域，并逐步拓展至民用航空、海洋监测等市场。

1. 业绩增长：2025H1公司实现营业收入1.55亿元，同比增长113%；归母净利润0.57亿元，同比增长867%。主要得益于新签相控阵水利测雨雷达合同金额大幅增长，以及存量相控阵天气雷达订单加速落地。
2. 财务表现：2025H1销售毛利率72.32%，同比降低6.48pcts，但仍高于2024年全年63.89%；四费费率36.11%，同比降低25.86pcts，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为9.48%、8.48%、28.91%和-10.76%。
3. 市场布局：公司已在全国20多个省、市、自治区及香港布设近300部有源相控阵雷达系统，涉及气象探测、水利测雨、低空经济等领域。低空雷达已在广州、深圳、珠海等多个城市测试应用；民航空管领域与多个空管局或机场签订观测试验合作协议；海外市场已与部分境外客户签订意向合同，并设立香港全资子公司纳睿雷达国际有限公司拓展业务。

发展战略

1. 纵向补链：拟收购天津希格玛100%股权，交易价格3.7亿元，以股份和现金支付各50%。此举有助于公司相控阵雷达主业纵向补链，整合光电传感器、MCU芯片等技术资源，提升技术和市场竞争力。
2. 多元化布局：积极拓展低空经济、民航空管、海外市场，以充分利用香港区位优势加强国际合作与业务拓展。

研究结论

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.97亿元、5.01亿元和6.31亿元，对应当前股价PE为38、30、24倍，维持“增持”评级。

风险提示

天气雷达、水利测雨雷达市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。