计算机行业2025年中报总结：收入加速复苏，盈利质量稳中有升

收入加速复苏，盈利质量稳中有升 2025年09月02日 ➢计算机行业收入加速复苏。计算机板块2025年中报整体收入保持正增长，归母净利润与扣非净利润均大幅提升。2025H1，计算机板块整体实现营业收入6297.15亿元，同比增长10.80%，收入增速超过30%的公司数量明显提升；实现归属母公司股东净利润211.91亿元，同比增长44.49%；实现归属母公司股东的扣非净利润150.59亿元，同比增长45.58%。 推荐 维持评级 ➢计算机行业盈利质量稳中有升。2025年中报，计算机板块毛利率（整体法）为37.80%，同比下降-1.72pct；净利率（整体法）为-11.82%，同比上升8.29pct；扣非净利率（整体法）为-18.57%，同比上升4.99pct。另外，板块整体销售费用率为15.66%，同比下降0.76pct；管理费用率为15.47%，同比下降1.81pct；研发费用率为19.51%，同比下降3.73pct。在整体法口径下，2025H1计算机板块毛利率水平较为稳定，但费用率水平同比下降6.30pct，导致净利率提升。 分析师吕伟执业证书：S0100521110003邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn研究助理白青瑞 ➢计算机子行业业绩分化。我们按照上市公司主营业务所处行业将计算机行业公司分类为28个细分板块，以中位数分析：2025年中报板块业绩较为分化，互联网券商、智能汽车、物流IT、IT外包、轨交IT等行业收入增速位于前列，物流IT、建筑软件、军工IT等行业净利润增速位列前茅，物流IT、建筑软件、智能汽车扣非净利润增速位于前列。 执业证书：S0100124010021邮箱：baiqingrui@glms.com.cn 相关研究 1.计算机周报20250831：国产AI Infra崛起：从算力到云与数据库-2025/08/312.计算机周报20250824：国产AI算力与信创有望共迎拐点-2025/08/243.计算机行业事件点评：国产开源大模型持续进步，AI编程有望充分受益-2025/08/224.计算机周报20250817：详解算力“上天”-2025/08/175.计算机周报20250810：从GPT5、Genie3看中美AI产业发展现状-2025/08/10 ➢投资建议：计算机行业因经济后周期属性正在板块性复苏，加上受益于AI产业革命、国产化替代推进等因素催化，2025年中报板块收入、净利润和扣非净利润增速中位数分别为10.80%/44.49%/44.58%，收入增速高于全部A股、低于创业板以及中小板，归母净利润和扣非净利润增速高于全部A股、创业板以及中小板；同时，净利率、费率占比均有所优化，盈利质量稳中有升；建议关注AI主线科技自立自强方向。 ➢风险提示：政策落地不及预期，计算机行业竞争加剧。 目录 1计算机行业2025年中报总结..................................................................................................................................31.1子行业业绩分化..................................................................................................................................................................................82投资建议..............................................................................................................................................................113风险提示..............................................................................................................................................................12插图目录..................................................................................................................................................................13表格目录..................................................................................................................................................................13 1计算机行业2025年中报总结 计算机板块2025年中报整体收入保持正增长，归母净利润与扣非净利润均大幅提升。2025H1，计算机板块整体实现营业收入6297.15亿元，同比增长10.80%，收入增速超过30%的公司数量明显提升；实现归属母公司股东净利润211.91亿元，同比增长44.49%；实现归属母公司股东的扣非净利润150.59亿元，同比增长45.58%。 从中位数看，计算机板块收入增速高于全部A股、低于创业板以及中小板，归母净利润和扣非净利润增速高于全部A股、创业板以及中小板。由于上市公司业绩增速非正态分布，中位数较整体均值更能反映大部分企业业绩增速水平。2025中报： 计算机板块总收入增速中位数为2.12%，全部A股总收入增速中位数为1.72%，创业板总收入增速中位数为3.77%，中小板总收入增速中位数为2.41%； 计算机板块净利润增速中位数为10.43%，全部A股净利润增速中位数为2.88%，创业板净利润增速中位数为1.81%，中小板净利润增速中位数为7.37%； 计算机板块扣非净利润增速中位数为6.28%，全部A股净利润增速中位数为2.35%，创业板扣非净利润增速中位数为0.79%，中小板净利润增速中位数为4.99%。 从分布结构上，1）静态来看，收入同比增速在0%-30%这一区间内分布最为集中，净利润及扣非净利润增速在小于等于-30%区间最为集中。124家公司收入增速在0%-30%区间，占比40%；93家公司的净利润增速小于等于-30%，占比30%，88家公司的扣非净利润增速小于等于-30%，占比29%；2）动态来看，2025年中报收入增速为正的公司数量有所增加；净利润及扣非净利润增速在小于 等于-30%区间的公司数量均有所减少。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究 资料来源：iFinD，民生证券研究院 对2025年中报收入增速分布进行分析： 收入增速超过100%的公司数量为由2024H1的2家上升到2025H1的7家； 收入增速处于50%至100%区间的公司数量由2022H1的12家上升到2025H1的14家； 收入增速处于30%至50%区间的公司数量由2024H1的16家上升到2025H1的22家； 收入增速处于0%至30%区间的公司数量由2024H1的131家下降到2025H1的124家； 收入增速处于-30%至0%区间的公司数量由2024H1的108家下降到2024H1的101家； 收入增速处于低于-30%区间的公司数量由2024H1的38家上升到2025H1的39家。 对2025年中报净利润增速分布的变化进行分析： 净利润增速超过100%的公司数量由2024H1的25家上升到2025H1的44家； 净利润增速处于50%至100%区间的公司数量由2024H1的25家上升到2025H1的28家； 净利润增速处于30%至50%区间的公司数量由2024H1的21家上升到2025H1的37家； 净利润增速处于0%至30%区间的公司数量由2024H1的68家下滑到2025H1的60家； 净利润增速处于-30%至0%区间的公司数量由2024H1的49家下滑到2025H1的45家； 净利润增速处于低于-30%区间的公司数量由2024H1的119家下滑到2025H1的93家。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2025年中报，计算机板块毛利率（整体法）为37.80%，同比下降-1.72pct；净利率（整体法）为-11.82%，同比上升8.29pct；扣非净利率（整体法）为-18.57%，同比上升4.99pct。另外，板块整体销售费用率为15.66%，同比下降0.76pct；管理费用率为15.47%，同比下降1.81pct；研发费用率为19.51%，同比下降3.73pct。在整体法口径下，2025H1计算机板块毛利率水平较为稳定，但费用率水平同比下降6.30pct，导致净利率提升。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2025年中报，计算机板块上市公司应收账款与营业收入的比重为59.72%，较去年下降3.83pct；应付账款与营业收入的比重为32.00%，较去年上升0.35pct；存货与营业收入的比重为42.07%，较去年上升0.44pct；经营性净现金流净额/营业收入为-29.25%，较去年下降5.84pct。 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.1子行业业绩分化 我们按照上市公司主营业务所处行业将计算机行业公司分类为28个细分板块，以中位数分析： 2025年中报板块业绩较为分化，互联网券商、智能汽车、物流IT、IT外包、轨交IT等行业收入增速位于前列，物流IT、建筑软件、军工IT等行业净利润增速位列前茅，物流IT、建筑软件、智能汽车扣非净利润增速位于前列。 2025年中报收入增速在10%以上的细分行业依次为：互联网券商、智能汽车、物流IT、IT外包、轨交IT、IT分销、智能制造、信创，分别为28.07%、20.32%、18.56%、17.86%、16.90%、14.42%、13.06%、10.12%。 2025年中报收入增速在0%-10%之间的细分行业依次为：军工IT、能源IT、视频与安防、数字创作、加密安全、网络安全、人工智能、建筑软件、车联网、政府IT，增速分别为5.36%、5.22%、4.20%、3.21%、2.90%、1.85%、1.80%、1.25%、0.29%、0.03%； 2025年中报收入增速为负的细分行业依次为云基础IT、支付IT、金融IT、教育IT、智慧矿山、产业互联网、企业级服务、医疗IT、运营商IT、财税IT，增速分别为-2.24%、-3.17%、-3.22%、-4.33%、-5.08%、-6.52%、-7.34%、-8.11%、-10.21%、-22.30%。 2025年中报净利润增速在50%以上的细分行业依次为：物流IT、建筑软件、军工IT、智能汽车、医疗IT、能源IT、数字创作、运营商IT、加密安全、政府IT、IT外包、教育IT、智能制造、互联网券商，增速分别为148.11%、136.39%、135.41%、125.89%、118.84%、118.50、113.02%、105.65%、79.73%、77.88%、75.13%、69.31%、64.03%、58.04%； 2025年中报净利润增速中位数小于-15%的细分行业依次为：财税IT、车联网、产业互联网、IT分销、智慧矿山、支付IT，增速分别为-22.04%、-22.40%、-26.08%、-33.41%、-35.96%、-56.63%