计算机行业2025年中报总结

证券研究报告2025年09月05日 计算机行业2025年中报总结 核心结论 整体法下25H1计算机行业营收增长加速，利润端有所修复；营收中位数基本持平。整体法下，2025年上半年，计算机行业总营收5503.77亿元，同比+13.18%；归母净利润48.72亿元，同比+92.51%；扣非后归母净利润2.43亿元，回归正值。以中位数来看，2025年上半年，计算机行业营收中位数为3.36亿元，同比-0.16%；归母净利润中位数0.03亿元，同比-26.01%；扣非后归母净利润中位数为-0.04亿元，亏损同比扩大84.61%。 2025H1计算机行业毛利率有所承压，而销售费用、研发费用及管理费用三费合计费用率也有所下降，效益化经营持续深化。资产及信用减值损失同比减少，投资收益及公允价值变动损益同比增加，拉动利润增长。2025H1，计算机行业毛利率为20.87%（同比-2.67pct），毛利率中位数为39.10%（同比-3.49pct），盈利能力有所下滑。费用率方面，整体法下，销售费用同比+0.15%，销售费用率为6.63%（同比-0.86pct）；管理费用微增+1.52%，管理费用率为5.08%（同比-0.58pct）；研发费用同比-0.95%，研发费用率为8.21%（同比-1.17pct），三费合计费用率为19.91%（同比-2.62pct）。中位数来看，销售费用率中位数为10.02%（同比-0.78pct）；管理费用率中位数为11.77%（同比-0.49pct）；研发费用率中位数为14.36%（同比-0.26pct）。薪酬支出增速显著低于营收增速，整体法计算下2025H1计算机行业薪酬支出同比+1.97%，薪酬支出中位数同比-3.28%。 分析师 郑宏达S0800524020001zhenghongda@research.xbmail.com.cn 2025H1回款情况有所改善，应收账款继续增长，但应收账款占营收比重大幅降低；经营性现金流净额同比增加。整体法下，2025H1末计算机行业应收账款为3235.66亿元，同比+4.49%；应收账款占营收的比例为58.79%（同比-4.89pct）。2025H1，计算机行业经营性净现金流为-410.25亿元，同比增加125.17亿元。以中位数来看，2025H1末计算机行业应收账款中位数为3.97亿元，同比+0.09%，应收账款占营收的比例中位数为106.96%（同比-0.30pct）；经营性净现金流中位数为-0.39亿元，同比收窄42.52%。 相关研究 计算机：阿里巴巴自研AI芯片的增量在哪里？2025-08-31计算机：顶层设计护航，AI向实体产业全面渗透—TMT科技行业每周评议2025-08-30计算机：算力的Scale-up和Scale-across—TMT科技行业点评2025-08-26 大市值公司营收快速增长，扣非后归母净利润增速超40%；中市值公司及小市值公司亏损同比收窄。2025H1，大市值公司的营收增速达26%，扣非后归母净利润同比+41%；中市值公司营收微增4.8%，扣非后归母净利润依旧为负，亏损同比收窄56%；小市值公司营收同比-6.4%，扣非后归母净利润为-33亿元，亏损同比收窄14%。 分板块AI算力板块营收利润均快速增长，智能驾驶板块整体表现较好。营收方面：AI算力板块、智能驾驶、AI应用收入增速靠前。扣非后归母净利润方面：智能驾驶、AI算力板块、网络安全（减亏）板块增速靠前。 风险提示：下游需求不及预期、技术发展不及预期、国际环境变化。 内容目录 一、计算机行业2025年中报总结..........................................................................................4二、风险提示.........................................................................................................................9 图表目录 图1：2020H1-2025H1计算机行业营收情况（整体法）........................................................4图2：2020H1-2025H1计算机行业营收情况（中位数）........................................................4图3：2020H1-2025H1计算机行业归母净利润（整体法）.....................................................4图4：2020H1-2025H1计算机行业归母净利润（中位数）.....................................................4图5：2020H1-2025H1计算机行业扣非后归母净利润（整体法）..........................................4图6：2020H1-2025H1计算机行业扣非后归母净利润（中位数）..........................................4图7：2020H1-2025H1计算机行业毛利率（整体法）............................................................5图8：2020H1-2025H1计算机行业毛利率（中位数）............................................................5图9：2020H1-2025H1计算机行业销售费用情况（整体法）.................................................5图10：2020H1-2025H1计算机行业销售费用情况（中位数）...............................................5图11：2020H1-2025H1计算机行业管理费用情况（整体法）...............................................6图12：2020H1-2025H1计算机行业管理费用情况（中位数）...............................................6图13：2020H1-2025H1计算机行业研发费用情况（整体法）...............................................6图14：2020H1-2025H1计算机行业研发费用情况（中位数）...............................................6图15：2020H1-2025H1计算机行业薪酬（整体法）..............................................................6图16：2020H1-2025H1计算机行业薪酬（中位数）..............................................................6图17：2020H1-2025H1计算机行业应收账款（整体法）......................................................7图18：2020H1-2025H1计算机行业应收账款（中位数）......................................................7图19：2020H1-2025H1计算机行业经营性现金流净额（整体法）........................................7图20：2020H1-2025H1计算机行业经营性现金流净额（中位数）........................................7图21：2020H1-2025H1大市值公司营收（整体法）..............................................................8图22：2020H1-2025H1大市值公司扣非后归母净利润（整体法）........................................8图23：2020H1-2025H1中市值公司营收（整体法）..............................................................8图24：2020H1-2025H1中市值公司扣非后归母净利润（整体法）........................................8图25：2020H1-2025H1小市值公司营收（整体法）..............................................................8图26：2020H1-2025H1小市值公司扣非后归母净利润（整体法）........................................8图27：2025H1计算机各个板块营收增速（整体法）.............................................................9图28：2025H1计算机各个板块扣非后归母净利润增速（整体法）.......................................9 西部证券2025年09月05日 一、计算机行业2025年中报总结 25H1计算机行业营收增长加速，利润端有所修复。我们选取申万计算机指数（剔除营收和利润体量较大的海康威视、大华股份；非典型计算机公司同花顺；所有的ST股），共338家公司。整体法下，2025年上半年，计算机行业总营收5503.77亿元，同比+13.18%；归母净利润48.72亿元，同比+92.51%；扣非后归母净利润2.43亿元，回归正值。 以中位数来看，2025年上半年，计算机行业营收中位数为3.36亿元，同比-0.16%；归母净利润中位数0.03亿元，同比-26.01%；扣非后归母净利润中位数为-0.04亿元，亏损同比扩大84.61%。 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 资料来源：iFinD、西部证券研发中心 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：iFinD、西部证券研发中心 2025H1计算机行业毛利率有所承压，而销售费用、研发费用及管理费用三费合计费用率也有所下降，效益化经营持续深化。2025H1，计算机行业毛利率为20.87%（同比-2.67pct），以中位数来看，2025H1，计算机行业毛利率中位数为39.10%（同比-3.49pct），盈利能力有所下滑。费用率方面，整体法下，销售费用同比+0.15%，销售费用率为6.63%（同比-0.86pct）；管理费用微增+1.52%，管理费用率为5.08%（同比-0.58pct）；研发费用同比-0.95%，研发费用率为8.21%（同比-1.17pct），三费合计费用率为19.91%（同比-2.62pct）。中位数来看，销售费用率中位数为10.02%（同比-0.78pct）；管理费用率中位数为11.77%（同比-0.49pct）；研发费用率中位数为14.36%（同比-0.26pct）。 资产及信用减值损失同比减少，投资收益及公允价值变动损益同比增长，拉动利润增长。我们对计算机行业利润进行具体分析：整体法下，2025H1，计算机行