计算机行业20年中报总结：盈利指标逐季改善，多数主线未来预期向好

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 计算机行业 20年中报总结：盈利指标逐季改善，多数主线未来预期向好 我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中171家上市公司作为统计对象，我们分析了板块2020中报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 核心观点  受疫情影响，板块上半年总体营收、净利润及扣非净利润首次出现下滑。2020年受到新冠疫情影响，板块内公司各项经营指标受到较大影响，上半年样本总营收规模、归母净利润规模以及扣非净利润规模近年来首次出现负增长，其中样本总营收规模为2711.5亿，同比下滑6.3%，总体归母净利润规模为125.4亿，同比下滑32.4%，总体扣非净利润规模为92.9亿，同比下滑22.2%。上半年期间费用率有所提升，毛利率基本维持稳定，净利率有所下降。  20Q2整体营收、净利润等主要盈利指标均出现明显改善。板块营收同比增速从20Q1的 – 20.2%恢复至 20Q2的+ 5.7%。净利润方面，20Q1样本总规模仅为10.9亿，而2019Q1这一数据为62.1亿，下滑十分显著，而20Q2样本净利润规模达到114.5亿，同比仅下滑7.1%，下滑幅度已大幅缩窄。此外，实现收入正增长的公司占比从Q1的29.2%提升至Q2的 55.6%。  20H1各子板块营收增速分化明显，智能网联、硬件设备等主线增长较快。从子板块上半年的营收增速上来看，5个子行业上半年营收实现正增长：智能网联汽车（25%）、硬件设备（18%）、金融科技（8%）、医疗信息化（6%）、人工智能（6%）。20Q1大多数子板块营收均出现了不同程度下滑，20Q2各子板块实现了不同程度的改善，其中硬件设备、人工智能、智能网联、金融科技、IT服务&外包、医疗信息化、集成商以及网络安全Q2单季度营收恢复了正增长。我们预计随着下游需求逐步回暖，各子板块有望迎来加速发展。  重点关注确定性成长及估值较为合理的主线机会。截止8月31日计算机板块市盈率（TTM）为216倍，与 A股市场其他行业的横向比较下，计算机行业市盈率处于较高位置。2011年至今的行业平均市盈率为72、中位数为58；在此背景下，我们认为未来行业仍然呈现个股分化的趋势，重点关注确定性增长及估值较为合理的主线机会。 投资建议与投资标的  云计算与基础设施、智能网联、医疗信息化、信创、网络安全等子板块具备较强的产业确定性以及业绩成长性，值得投资者重点关注。  建议关注：美亚柏科(300188，买入)、中科曙光(603019，未评级)、卫宁健康(300253，买入)、金山办公(688111，未评级)、安恒信息(688023，未评级)、鸿泉物联(688288，买入)、深信服(300454，增持)、诚迈科技(300598，未评级)、航天宏图(688066，未评级)、科大讯飞(002230，未评级)、中科创达(300496，未评级)、神州信息(000555，未评级)、奇安信-U(688561，未评级)、南洋股份(002212，买入) 石基信息(002153，未评级)等。 风险提示  市场风险偏好降低的风险、下游需求恢复不及预期的风险 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2020年09月02日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 youjuanyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080001 联系人 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 xubaolong@orientsec.com.cn 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 20年中报总结：盈利指标逐季改善，多数主线未来预期向好 2 目 录 一、计算机板块2020中报概览：受疫情影响板块营收及业绩出现下滑，但Q2主要指标环比改善明显 ................................................................................... 4 1.1、20H1板块总体盈利指标：营收同比下滑6.3%、扣非净利润下滑22.2%................... 4 1.2、Q2主要财务指标均出现明显改善 .............................................................................. 5 1.3、盈利质量分析：毛利率基本保持平稳，整体费用率有所提升，仍需关注应收账款风险7 二、2020年中报子板块趋势综述：各子板块营收增速分化明显，智能网联、硬件设备等主线增长较快 ................................................................................... 9 三、板块估值分析：估值仍然较高 ............................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 20年中报总结：盈利指标逐季改善，多数主线未来预期向好 3 图表目录 图 1：15H1-20H1计算机板块总营收及增速（亿元，%） ........................................................... 4 图 2：15H1-20H1板块归母净利润及增速（亿元，%） .............................................................. 4 图 3：2020H1营业收入增速分布 ................................................................................................ 5 图 4：2020H1扣非净利润增速分布............................................................................................. 5 图 5：分季度总营收规模及增速（亿，%） ................................................................................. 5 图 6：分季度净利润规模及增速（亿，%） ................................................................................. 5 图 7：2020Q1营收增速分布情况 ................................................................................................ 6 图 8：2020Q2营收增速分布情况 ................................................................................................ 6 图 9：2020Q1净利润增速分布情况 ............................................................................................ 6 图 10：2020Q2净利润增速分布情况 .......................................................................................... 6 图 11：20H1行业内子板块营收和增速情况（亿元，%） ........................................................... 9 图 12：20Q1与20Q2行业内子板块营收增速情况（%） ......................................................... 10 图 13：各板块TTM估值（截止2020年8月31日） ............................................................... 11 图 14：计算机板块历史估值水平比较 ........................................................................................ 11 表1：毛利率、净利率、费用率变动情况 ..................................................................................... 7 表2：预收、应收、存货等经营指标情况 ..................................................................................... 8 表3：板块经营性现金流情况 ....................................................................................................... 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 20年中报总结：盈利指标逐季改善，多数主线未来预期向好 4