“特殊新增专项债”超8000亿，如何理解？

核心观点

• 今年1-8月全国已发行特殊新增专项债9680亿元，超出市场预计的8000亿元。
• 特殊新增专项债超额发行的原因在于，用于清偿企业拖欠账款的专项债可能未披露“一案两书”，因而被统计在内。
• 政府工作报告已明确提出专项债可用于消化地方政府拖欠企业账款。
• 目前已有湖南、云南、内蒙古、青海、河南、陕西等地公告清偿拖欠款的新增专项债，总额超过1000亿元。
• 预计今年用于解决拖欠企业账款的专项债额度可能在2000亿元左右。
• 清理企业拖欠账款历史上已进行过两轮大规模行动，2023年后再次成为政策关注重点。
• 政策重点主要清理针对各类中小企业的账款，城投可能扮演资金支出方角色，额外负担有限。

关键数据

• 2025年1-8月全国特殊新增专项债发行9680亿元，占新增专项债比例约30.0%。
• 江苏、云南、四川、湖南发行规模靠前，贵州占比高达96.1%。
• 2024年用于项目建设的专项债规模为3.1万亿元，预计今年为3万亿元。
• 2025年已发行土储专项债3256亿元，预计全年规模4000亿元。

研究结论

• 特殊新增专项债超额发行主要源于清偿拖欠款专项债未披露“一案两书”。
• 专项债用于清欠有助于缓解企业资金压力，改善营商环境，对冲经济下行压力。
• 城投在清欠中扮演资金支出方角色，额外负担有限。