2025半年报点评：内销表现优异，保持高分红比例

内销表现优异，保持高分红比例

• 25H1公司重卡销量13.7万辆，同比+9.2%，其中内销6.8万辆（+19.3%），受益于国四以旧换新政策及新能源需求增长；外销6.9万辆（+0.8%），受俄罗斯市场需求下滑影响增速放缓，出口市占率44.3%（-0.8pp）。
• 价格端：25H1重卡单价32.4万元/辆（-4.7%），内销单价35.0万元/辆（+10.8%），外销单价29.7万元/辆（-19.4%），海外单价下滑主因海外竞争加剧及俄罗斯需求下滑。
• 公司拟每股派息0.68元，总金额18.77亿元，分红比例54.8%，保持较高水平。

新能源增速亮眼，保持高分红比例

• 25H1新能源重卡销量9376辆，同比+220.3%（高于行业增速），市占率11.8%。公司新能源产品全面布局，后续有望迎来新突破。

非俄需求支撑行业出口增长，利好公司后续业绩增长

• 25H1中国重卡出口非俄地区14.3万辆，同比+35.8%，支撑海外需求增长。公司国际市场营销网络覆盖110多个国家，预计非俄市场将成为出口重要力量，利好业绩增长。

盈利预测与投资建议

• 公司是国内重卡行业龙头，预计2025-2027年归母净利润分别为69.3、81.5、91.4亿元，对应PE为8/7/6X，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策推行不及预期风险、天然气价格大幅上涨风险、新能源重卡需求不及预期风险等。