核心观点与关键数据
- 全球经济：维持低速增长，贸易摩擦、高利率及地缘政治等因素导致经济走势不确定性增加。IMF预测2025年全球经济增速为3%，其中美国、中国及欧元区增速分别至1.9%、4.8%和1%。OECD将2025年全球经济增长预期从3.1%下调至2.9%。
- 美联储政策：9月降息预期升温，市场预期美联储将降息25个基点，12月可能再次降息。
- 全球原油供给：预计2025年全球原油产量将增长228万桶/日，达到纪录新高。OPEC+逐步恢复产能，非OPEC国家产量也保持增长。但IEA预计2025年全球上游油气投资将同比减少4%，限制石油产出。地缘局势变化对全球原油供给形成扰动，俄乌和谈及美伊和谈均存在不确定性。
- OPEC+增产计划：将提前完成增产计划，2026年9月前完全恢复220万桶/的产能。OPEC+声明称增产计划可根据市场情况调整，下半年政策核心仍是增产+适时调整。
- 美国原油产量：今年以来整体有所回落，主要因资本约束导致钻探活动减少，油价低迷限制了页岩油企业上游投资。EIA预计2025年美国原油产量将增长20万桶/日，2026年将出现下降。
- 俄乌冲突：乌克兰袭击俄罗斯炼厂导致部分炼油厂运营中断，俄罗斯炼油产能减少17%。俄乌停火谈判进度趋缓，短期内达成停火可能性较小，相关消息将对油市形成持续扰动。
- 美国对伊朗制裁：美国持续加码对伊朗制裁，主要针对伊朗石油运输的“影子船队”及伊朗石油买家。伊朗原油出口量较上半年有一定减少。
- 全球石油需求：全球经济低速增长导致石油消费前景受打击，机构频频下调全球石油需求增长预期。EIA预测今年全球石油需求将增长98万桶/日，较年初预测下调了35万桶/日。非OECD国家仍将贡献大部分需求增量，美国需求增量预计受制约。
- 美国石油需求：夏季石油消费旺季接近尾声，美国终端石油需求预计将季节性转弱。
- 国内地炼开工：受经济环境、地缘政治及税费等因素影响，国内地炼开工负荷持续走低，远低于历史同期水平。国内原油进口量同比增长2.89%，原油加工量同比增长4.2%。
- 机构预测：EIA、IEA预计三季度原油市场过剩量将达到160万桶/日，四季度将超过200万桶/日，全年过剩量预计将超过160万桶/日。
研究结论
- 季节性分析：油价季节性特点并不十分明显，8月份汽油需求增长对油价有一定支撑，年底到年初一般为油品消费的淡季。
- 技术分析：SC原油期货价格处在下降三角形形态中，运行重心不断下移，下方技术支撑位关注450附近。短周期来看，SC原油日K线整体处于均线下方运行，技术指标偏弱。
- 期权策略：建议买入原油虚值看跌期权。
- 后市展望：宏观面全球经济维持低速增长，贸易保护主义升级、政策不确定性加剧以及高债务压力将成为主要制约因素，但美联储9月预计将降息25个基点。原油供需面供给增量冲击叠加需求转弱预期下，未来原油市场面临供给过剩压力。9月预计油价将呈现震荡偏弱格局，整体运行重心偏向下。9月Brent原油波动区间预计在62-68元/桶，SC原油波动区间预计在450-500元/桶。
- 风险点：地缘局势持续动荡；俄乌停火生变。
