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完善门店网络，业绩快速增长

2025-09-01 宋健,严宁馨兴证国际王月

核心观点：公司积极推进全国化布局和海外市场探索，下沉化、门店小型化战略持续，周转速度有望加快。受益于规模效应增强、成本优化、翻台率平稳增长，餐厅经营利润率和集团净利率呈提升趋势。公司仍处于业绩快速成长期，建议投资者关注。
关键数据：
- 2025H1业绩：营业收入22.9亿元（同比增长23.1%），其中堂食业务17.6亿元（同比增长13.2%）、外卖业务5.2亿元（同比增长74.2%）、其他业务0.08亿元（同比增长50.0%）。归母净利润2.3亿元（同比增长34.0%），经调整净利润2.5亿元（同比增长40.4%），归母净利率10.2%（同比增长0.8个百分点）。
- 成本费用：原材料成本占收入比例30.3%（同比下降1.4个百分点），员工成本占收入比例25.8%（持平），使用权资产折旧占收入比例4.8%（下降0.5个百分点），其他租金开支占收入比例2.1%（增长0.2个百分点）。
- 门店网络：截至2025H1，总餐厅数量502家（净增37家），其中一线及新一线、二线、三线及以下城市门店分别为259、120、123家（净增28、5、4家）。预计2025~2027年新开门店150、200、213家，其中海外门店15、12、13家。
- 翻台率：整体翻台率3.1次（同比上升0.05次），保持平稳增长。整体人均消费55.5元（同比下降4.5%）。
风险提示：食品安全、成本显著上升、竞争加剧、同店表现不及预期。