2023年业绩预告点评：门店网络持续扩张，经营效率优化

维持增持评级。业绩预告基本符合预期，下调公司2023-2025年归母净利润分别为4.50/6.31/7.82亿元（人民币，下同），EPS分别为0.31（-0.03）/0.44（-0.03）/0.54（-0.03）元，对应PE分别为15x/11x/9x。 业绩简述：公司发布业绩预告，预计2023年收入59.86亿元，同比增长49.4%；预计归母净利润不低于4.5亿元，同比增长不低于812.8%. 预计2023H2收入31.06亿元，同比增长47%；预计2023H2归母净利润不低于2.28亿元，同比扭亏为盈。计算得下半年净利率约为7.3%，相比2023H1下降约0.4pct. 业绩预告基本符合预期，门店扩张及翻台回升带动业绩增长。①全年维度，餐厅网络的扩张，在营餐厅总数由截至2022年底的556间增加至截至2023年底的726间（太二净增134家，怂净增35家）；同店销售增长，2023年营业天数及翻台率增加；公司营运效率提高，费用率优化。②下半年维度，预计下半年新开门店带来的一次性费用导致利润率环比略有下滑；预计下半年实现汇兑收益，在上半年实现汇兑损失基础上有所转回。 直营门店持续扩张，部分品牌引入加盟模式。直营门店拓展方面，太二积极拓展下沉市场，怂火锅更多聚焦广东省内培育品牌势能。预计2024年太二大陆新增门店80-100家、国际市场新增门店15-20家，怂35-40家。加盟方面，太二和山外山在部分区域引入加盟模式，拓展自营难以覆盖的区域。加盟及合作模式带来的好处包括：①加快品牌扩张及区域渗透；②有效利用合作伙伴的创业精神、当地专业知识及业务网络；③与自营模式相比降低集团的营运风险。 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。 表1：可比公司估值表（2024.2.22）