经销商出海取得成效

汽车行业周报（2025/8/25-2025/8/29） 本报告导读： 和谐汽车2025H1明显减亏，经销商出海取得重要作用。 汽车《乘用车零售价格回升，关注经销商盈利》2025.08.24汽车《聚焦机器人液冷——汽车系统工程能力的全面输出》2025.08.22汽车《7月重卡同比高增，补贴政策持续发力》2025.08.16汽车《汽零企业在服务器液冷领域大显身手》2025.08.16汽车《2025世界机器人大会在北京亦庄举行》2025.08.11 投资要点： 车指数下跌1%，汽车零部件指数持平，商用车指数上涨1%。相对万得全A：近一周：申万汽车指数跑输2%，新能源整车指数跑输3%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数跑输1%。汽车行业近一个月(2025/7/31-2025/8/30，下同)汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为天普股份、豪恩汽电、溯联股份、飞龙股份、腾龙股份等。汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为华培动力、恒勃股份、神驰机电、永安行、冠盛股份等。 乘用车销量：8月1-24日全国乘用车厂家批发134.1万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长5%；今年以来累计批发1686.6万辆，同比去年同期增长13%。 和谐汽车2025H1明显减亏，经销商出海取得重要作用。根据公司中报，和谐汽车2025H1亏损从2024年同期的0.76亿大幅收窄至0.12亿，毛利率也从2024H1的4.91%修复至5.81%。根据和谐汽车中报，公司在亚太地区、欧洲及非洲经营40个4S中心、36个展厅及6个服务中心，于2025年上半年共增加29家网点。我们认为，中国经销商比海外当地对手更懂中国品牌新能源车。经销商随整车厂出海，有望增强产业链的协同性，减少摩擦成本，同时也提升了经销商的盈利能力。相关公司为和谐汽车。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录 1.行业一周行情回顾..........................................................................................31.1.汽车行业板块............................................................................................31.2.汽车行业标的............................................................................................31.3.公路物流运价............................................................................................51.4.乘用车周度销量........................................................................................52.和谐汽车经销商出海取得成效......................................................................53.投资策略与建议..............................................................................................64.风险提示..........................................................................................................7 1.行业一周行情回顾 1.1.汽车行业板块 近一周(2025/8/23-2025/8/30，下同)：申万汽车指数持平，新能源整车指数下跌1%，汽车零部件指数持平，商用车指数上涨1%。 近一月(2025/7/31-2025/8/30，下同)：申万汽车指数上涨10%，新能源整车指数上涨4%，汽车零部件指数上涨13%，商用车指数上涨6%。 近一季度(2025/5/31-2025/8/30，下同)：申万汽车指数上涨12%，新能源整车指数上涨6%，汽车零部件指数上涨16%，商用车指数上涨17%。 2025年以来(2025/1/1-2025/8/30，下同)：申万汽车指数上涨22%，新能源整车指数上涨5%，汽车零部件指数上涨29%，商用车指数上涨18%。 相对万得全A： 近一周：申万汽车指数跑输2%，新能源整车指数跑输3%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数跑输1%。 近一月：申万汽车指数跑赢1%，新能源整车指数跑输5%，汽车零部件指数跑赢3%，商用车指数跑输4%。 近一季度：申万汽车指数跑输9%，新能源整车指数跑输15%，汽车零部件指数跑输6%，商用车指数跑输5%。 2025年以来：申万汽车指数跑输1%，新能源整车指数跑输18%，汽车零部件指数跑赢6%，商用车指数跑输5%。 1.2.汽车行业标的 汽车行业近一个月涨幅靠前的标的为天普股份、豪恩汽电、溯联股份、飞龙股份、腾龙股份等。 汽车行业近一个月跌幅靠前的标的为华培动力、恒勃股份、神驰机电、永安行、冠盛股份等。 1.3.公路物流运价 最近一周(2025年8月25日-2025年8月29日)，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1051.14点，比上周回落0.06%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中，整车指数为1057.09点，比上周回落0.05%；零担轻货指数为1026.13点，比上周回升0.03%；零担重货指数为1056.78点，比上周回落0.17%。 1.4.乘用车周度销量 根据乘联会数据： 乘用车：8月1-24日全国乘用车厂家批发134.1万辆，同比去年同期增长12%，较上月同期增长5%；今年以来累计批发1686.6万辆，同比去年同期增长13%。8月1-24日市场零售128.5万辆，同比去年同期增长3%，较上月同期增长3%；今年以来累计零售1403.1万辆，同比去年同期增长10%。 新能源：8月1-24日全国乘用车厂家新能源批发71.1万辆，同比去年同期增长11%，较上月同期增长3%；今年以来累计批发834.5万辆，同比去年同期增长33%。8月1-24日新能源车市场零售72.7万辆，同比去年同期增长6%，较上月同期增长7%；今年以来累计零售718.2万辆，同比去年同期增长27%。 2025年8月1-24日全国新能源市场零售渗透率56.6%；新能源厂家批发渗透率53%。 2.和谐汽车经销商出海取得成效 和谐汽车2025H1明显减亏，经销商出海取得重要作用。根据公司中报，和谐汽车2025H1亏损从2024年同期的0.76亿大幅收窄至0.12亿，毛利率也从2024H1的4.91%修复至5.81%。 根据和谐汽车中报，公司在亚太地区、欧洲及非洲经营40个4S中心、36个展厅及6个服务中心，于2025年上半年共增加29家网点。作为比亚迪品牌在中国香港唯一的一级授权经销商，和谐汽车于2025年上半年售出4762辆比亚迪新能源汽车，成功使其成为中国香港所有品牌中畅销之最。和谐汽车在印度尼西亚、柬埔寨及菲律宾等市场也表现理想，分别实现2538、1610及1767台销量，同比分别增加226%、444%及89%。和谐汽车在海外地区采用“低成本、高效能”的运营模式：海外单店投资额投入低于国内传统4S店的单店投资额；同时，海外平均单店员工数量也远低于国内传统4S店。 我们认为，中国经销商比海外当地对手更懂中国品牌新能源车。经销商随整车厂出海，有望增强产业链的协同性，减少摩擦成本，同时也提升了经销商的盈利能力。相关公司为和谐汽车。 3.投资策略与建议 我们维持行业“增持”评级，投资策略与建议如下： 1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似此前新能源车磷酸铁锂正极的高性价比、后起之秀技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，相关标的豪能股份。 2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪。 3）国内重卡市场受5月以旧换新启动推动明显，AIDC柴发业务推动产业升级，推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关标的为玉柴国际。 4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 注： （1）收盘价耐世特、零跑汽车、德昌电机控股单位为港元，其余为人民币元；（2）EPS单位耐世特为美元，德昌电机控股为港元，其余为人民币元；（3）计算PE时，耐世特按1港元=0.13美元汇率换算，零跑汽车按1港元=0.92人民币元汇率换算，德昌电机控股按1美元=7.8港元汇率换算。（4）德昌电机控股表中2024A/2025E/2026E数据对应的是FY2025/3/31A、FY2026/3/31E、FY2027/3/31E 4.风险提示 经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径