公司2025年上半年业绩受产品价格低迷影响承压,总营收34.44亿元同比降7.62%,归母净利润0.22亿元同比降89.24%。产品结构优化对冲价格下行,化工及新材料业务收入同比增长2.37%至22.34亿元,但主要化工产品市场景气度不佳,毛利率下滑。下半年新建产能逐步兑现增量营收,业绩有望回升。研发投入持续加大,上半年研发费用1.75亿元同比增长37.36%,主要用于研究项目放大工艺测试。现金流承压主要因MTBE新装置试生产预付原料款增加。公司紧邻中海壳牌项目,可通过园区内输运管道获得充足原料,提升生产安全性和效率。公司正建丁酮联产乙酸乙酯扩能项目,投产后丁酮产能将提升至15万吨/年,巩固护城河。预计2025-2027年归母净利润分别为1.29、4.10、5.18亿元,对应PE分别为35.1、11.1、8.8倍,给予“买入”评级。风险提示包括新产品产能过剩、原材料价格波动、消费税政策变化等。