9月转债投资策略与关注个券：当权益上行调结构遇上转债高估值

8月权益市场加速上行，转债指数高位振幅放大

8月权益市场主线集中化，大盘成长赛道成为市场做多力量最为集中的方向，AI海内外产业共振高景气，产业链细分板块如光模块、PCB、液冷等方向先后发力，带动上证指数强势站上3800点。转债指数月内振幅有所放大，月末出现明显调整。8月权益市场强相对收益环境下，转债面临的挑战包括微盘风格相对走弱、新券估值偏高、潜在收益率短期被充分兑现等。

“潜在收益率”指标体系得到市场验证

基于“潜在收益率”指标构建的隐含3个月收益率指标，在8月市场表现中得到验证。8月22日隐含3个月收益率为-6.21%，接近或突破-5%阈值，代表市场短期收益兑现空间已经被充分发挥，短期调整风险较大。8月最后一周隐含3个月收益率依然处在-5%以下，说明转债在目前的位置上短期调整风险依然不容忽视。

9月转债投资策略与关注个券

9月转债市场可从以下几个方面着手：1、正股方面“哑铃”风格相对走弱叠加转债潜在收益在短期充分兑现，对于转债接下来一段时间的收益预期应该放低；2、新券的发行趋势有望改善转债的资产结构特征，但短期发行偏慢和乐观情绪的提前注入使得新券定价也成为市场过热的一个论据；3、在纯债资产缺乏趋势性行情的背景下，含权资产仍具备吸引力，转债本身也依然属于“牛长熊短”的资产，高估值状态可能需要时间来逐步消化；4、在当前的资产特征下，被动策略已很难应对配置需求，自下而上的择券可能是未来一段时间转债投研的工作重点，同时短期需要重视对大/中市值风格的倾斜。

月度策略组合改动

月度策略组合由三部分构成：1、短期高赔率择券，建议关注浦发转债；2、低价增强策略，建议关注嘉元转债、晶科转债、东南转债、芳源转债；3、主动择券，建议关注首华转债、闻泰转债、道通转债、合顺转债、新化转债、洋丰转债、华锐转债。

风险因素

稳增长不达预期，经济修复不达预期。