11月转债投资策略与关注个券：相对收益空间的可能性和潜在估值风险

10月权益市场高位震荡，转债指数受权益资产方向不明确、风险偏好回摆等因素影响同步震荡，但整体走势偏强。10月转债策略组合收益率-0.57%，小幅跑输中证转债指数和等权指数，但年内仍维持超额收益。子策略表现方面，低价增强策略表现较好，短期高赔率择券策略受个券偿债意愿变动影响较大，主动择券策略受市场震荡和估值调整影响。

风格或将出现切换。小盘BETA指数（中证1000和中证2000）成交占比持续下滑，跌破40%的过去3年区间底部；微盘股换手率在8月初达到历史高点后持续走低，10月边际小幅回升；北证50指数10月29日放量大涨，其放量大涨后的1个月绝对收益和相对收益在胜率和赔率上均有吸引力。因此，11月微盘风格在交易上的统计指标或意味着风格切换，微盘风格的相对收益优势可能得到显现，转债或也将受益。

当前转债市场存在潜在估值风险。从股债两个维度看，当前转债估值兑现程度已较高，脆弱性开始显现。转债隐含波动率与正股实际波动率比值依然较高，说明当前转债估值反映市场对权益资产较高的预期；转债相对于纯债的超额收益与估值变化趋势同步性强。转债发行加速，8-10月上市公司公告的转债发行预案分别为19起、10起和9起，平均单只发行规模超过10亿，市场存量未来或将得到补充，但整体估值尤其是新券估值明显偏高，是否会给市场带来供给冲击需持续观察。

11月转债投资建议更多从相对收益视角观察。在权益市场潜在风格优势支撑下，转债作为小微盘风格资产的映射可能有一定相对优势，但目前转债整体估值高企，股债两方面都在暗示估值高位的脆弱性，一级发行持续加速，估值风险仍是重点关注的资产特质性风险。

11月择券策略：1、低价增强策略，不过分拘泥于条款机会，建议关注东南转债、中特转债、晶科转债、顺博转债；2、主动择券，关注基本面预期稳定和正股趋势稳定的个券，建议关注首华转债、新化转债、天能转债、艾迪转债、永22转债、明新转债、奥锐转债。