核心观点与业绩亮点
- 第四范式2025年上半年整体收入增长41%至26.26亿元，先知AI平台收入占比达82%，收入及产品结构从定制化解决方案转向标准化平台交付取得阶段性成果。
- 公司商业模式转型为标准化平台交付模式，专注于底层垂直模型搭建，向客户提供决策建议，收入增长确定性强，2024-2028年年化增速超30%。
- 利润扭亏趋势不改，长期利润率预计达8-10%，三费占收比45%，同比增8%，显著低于收入及毛利润增速，净亏损同比收窄。
- AI+X新业务布局，复用技术积累，为长期发展奠定基础，下半年Phancy消费电子业务或贡献约1亿元收入，AI+储能业务通过合资公司优化电力交易决策。
先知AI平台与客户画像
- 先知AI平台通过AI垂直模型及行业Know-how解决企业发展核心痛点，软硬一体机销售顺应IT及软件行业发展特点，加速企业AI化、数字化渗透。
- 客户以大型国央企、民企及外企为主，前三大行业为金融、能源、运营商，标杆客户平均收入大幅提升，2024年标杆客户留存率90%+，净收入增长率110%。
- 标杆客户案例包括零售餐饮点餐屏提升客单价2-3元，年增收数亿元，金融/银行风险管理及反欺诈预测准确率大幅提升。
AI+X新业务拓展
- Phancy消费电子与兰博基尼、理想等品牌商合作，提供智能硬件解决方案，下半年或贡献约1亿元收入，毛利率与现有业务基本持平。
- AI+储能通过合资公司海博思创，实时预测电网供需波动，优化电力交易决策。
业务增长预期
- 公司预计2025全年收入超70亿元，4年后收入规模达到200亿元，利润率达到8-10%。
- 对应2026年4.5倍市销率，目标价81港元，长期仍有上调空间，维持买入评级。
