公司信息更新报告：业绩预告超预期，AI应用加速落地可期

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒生电子（600570.SH） 2023年07月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/14 当前股价(元) 37.70 一年最高最低(元) 59.10/29.76 总市值(亿元) 716.30 流通市值(亿元) 716.30 总股本(亿股) 19.00 流通股本(亿股) 19.00 近3个月换手率(%) 86.69 股价走势图 数据来源：聚源 《盈利水平持续改善，关注AI带来的发展机遇—公司信息更新报告》-2023.4.28 《降本增效效果显著， AI+金融未来可期—公司信息更新报告》-2023.4.3 《政策利好释放，未来成长可期 —公司信息更新报告》-2023.1.31 业绩预告超预期，AI应用加速落地可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038  证券IT龙头，维持“买入”评级 公司发布2023年半年度业绩预告，业绩表现超预期，降本增效效果持续显现。6月公司发布金融行业大模型新品，随着监管办法的出台，AI应用加速落地可期。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年的归母净利润为18.08、23.70、31.05亿元，EPS为0.95、1.25、1.63元，当前股价对应PE为39.6、30.2、23.1倍，维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年半年度业绩预告 （1）2023年上半年，公司实现收入28.20亿元，同比增长18.21%；实现净利润4.38亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润2.51亿元，同比增长130.24%。 （2）2023年二季度，公司实现收入16.91亿元，2022年同期为14.12亿元，同比增长19.7%；实现净利润2.16亿元，2022年同期为-0.55亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润1.76亿元，2022年同期为0.94亿元，同比增长87.7%。  业绩预告超预期，降本增效效果持续显现 公司业绩预告超预期，主要得益于政策驱动证券IT投入刚性，行业持续高景气，以及公司持续提升人效、控制费用增长，盈利水平持续改善。根据公司经营计划，2023年成本费用预算同比增长18%，显著低于2022年增长30%的预算。从经营结果来看，2023年上半年，公司收入增速高于成本费用增速，销售回款增速高于收入增速，盈利水平持续向好，降本增效效果持续显现。  6月发布金融行业大模型新品，AI应用加速落地可期 金融行业业务流程成熟，数据、知识沉淀完备，具有大模型落地应用的天然基础。公司在金融领域持续深耕，具备优质客户资源和知识积累。5月公司与阿里云强强联合，与通义千问大模型合作测试并形成联合解决方案。6月28日公司正式发布金融大模型LightGPT及相关新品（包括金融行业大模型LightGPT、金融AI智能助手光子、智能投研平台WarrenQ），预计9月将陆续开发试用。随着AI管理办法的出台，AI应用加速落地推广可期，有望为公司带来广阔增量空间。  风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期；政策推进不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,497 6,502 8,524 11,089 14,279 YOY(%) 31.7 18.3 31.1 30.1 28.8 归母净利润(百万元) 1,464 1,091 1,808 2,370 3,105 YOY(%) 10.7 -25.4 65.7 31.1 31.0 毛利率(%) 73.0 73.6 74.0 74.4 74.7 净利率(%) 26.6 16.8 21.2 21.4 21.7 ROE(%) 24.0 15.0 20.4 21.9 22.7 EPS(摊薄/元) 0.77 0.57 0.95 1.25 1.63 P/E(倍) 48.9 65.7 39.6 30.2 23.1 P/B(倍) 12.6 10.5 8.6 6.9 5.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2022-072022-112023-03恒生电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 5035 5954 6985 8306 10382 营业收入 5497 6502 8524 11089 14279 现金 1728 2873 3862 4883 6849 营业成本 1485 1719 2219 2840 3606 应收票据及应收账款 764 923 930 1086 1111 营业税金及附加 60 75 99 128 165 其他应收款 31 36 51 63 84 营业费用 558 617 810 1053 1357 预付账款 12 14 20 24 32 管理费用 681 870 1134 1453 1842 存货 467 541 568 695 748 研发费用 2139 2346 3018 3826 4741 其他流动资产 2034 1567 1554 1556 1557 财务费用 -1 16 -20 -27 -40 非流动资产 7045 7051 7693 8492 9452 资产减值损失 -12 -59 0 0 0 长期投资 1111 1271 1538 1809 2078 其他收益 290 289 279 284 283 固定资产 1680 1618 1892 2296 2843 公允价值变动收益 414 -166 0 50 20 无形资产 376 404 422 446 478 投资净收益 276 259 336 303 306 其他非流动资产 3878 3758 3841 3941 4052 资产处置收益 -1 -3 0 0 0 资产总计 12080 13005 14679 16798 19833 营业利润 1511 1124 1880 2454 3218 流动负债 5489 5245 5322 5423 5544 营业外收入 2 3 3 3 3 短期借款 178 55 55 55 55 营业外支出 3 2 3 2 2 应付票据及应付账款 504 556 553 631 756 利润总额 1510 1125 1880 2454 3218 其他流动负债 4807 4634 4714 4738 4733 所得税 20 5 28 27 36 非流动负债 375 285 278 277 269 净利润 1490 1120 1852 2427 3181 长期借款 228 116 109 108 100 少数股东损益 27 29 44 57 76 其他非流动负债 147 169 169 169 169 归属母公司净利润 1464 1091 1808 2370 3105 负债合计 5865 5530 5599 5701 5813 EBITDA 1605 1253 2012 2613 3409 少数股东权益 520 663 707 764 840 EPS(元) 0.77 0.57 0.95 1.25 1.63 股本 1462 1900 1900 1900 1900 资本公积 273 442 442 442 442 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 4019 4526 6082 8092 10710 成长能力 归属母公司股东权益 5695 6812 8372 10334 13180 营业收入(%) 31.7 18.3 31.1 30.1 28.8 负债和股东权益 12080 13005 14679 16798 19833 营业利润(%) 4.8 -25.6 67.3 30.5 31.1 归属于母公司净利润(%) 10.7 -25.4 65.7 31.1 31.0 获利能力 毛利率(%) 73.0 73.6 74.0 74.4 74.7 净利率(%) 26.6 16.8 21.2 21.4 21.7 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 24.0 15.0 20.4 21.9 22.7 经营活动现金流 957 1138 1697 2061 3095 ROIC(%) 23.5 15.3 20.9 22.3 23.0 净利润 1490 1120 1852 2427 3181 偿债能力 折旧摊销 102 164 177 220 274 资产负债率(%) 48.5 42.5 38.1 33.9 29.3 财务费用 -1 16 -20 -27 -40 净负债比率(%) -17.8 -34.5 -39.3 -41.3 -46.7 投资损失 -276 -259 -336 -303 -306 流动比率 0.9 1.1 1.3 1.5 1.9 营运资金变动 -62 -338 24 -205 5 速动比率 0.8 1.0 1.2 1.4 1.7 其他经营现金流 -296 435 0 -50 -20 营运能力 投资活动现金流 -423 286 -483 -665 -908 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8 资本支出 684 294 375 528 690 应收账款周转率 8.5 7.7 9.2 11.0 13.0 长期投资 317 638 -268 -270 -270 应付账款周转率 4.3 3.2 4.0 4.8 5.2 其他投资现金流 578 1218 -376 -407 -488 每股指标（元） 筹资活动现金流 -174 -482 -225 -375 -221 每股收益(最新摊薄) 0.77 0.57 0.95 1.25 1.63 短期借款 131 -123 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 0.60 0.89 1.08 1.63 长期借款 22 -113 -7 -0 -8 每股净资产(最新摊薄) 3.00 3.59 4.41 5.44 6.94 普通股增加 417 438 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -273 170 0 0 0 P/E 48.9 65.7 39.6 30.2 23.1 其他筹资现金流 -473 -854 -217 -374 -213 P/B 12.6 10.5 8.6 6.9 5.4 现金净增加额 353 938 990 1021 1966 EV/EBITDA 43.0 54.4 33.4 25.4 18.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接