半年报点评：Q2盈利维持高位，机器人业务布局持续推进

Q2盈利维持高位，机器人业务布局持续推进 事件：公司发布2025H1业绩。2025年H1，公司收入5.72亿元，同比+15%，归母净利润1.2亿元，同比+22%；其中2025 Q2，公司收入3.06亿元，同比+8.4%，环比+15%；归母净利润0.6亿元，同比+18%，环比+7.4%。 买入（维持） Q2收入增速有所放缓，海外客户逐步上量，推动后续收入增长。2025年上半年，公司新能源产品收入4.6亿元，同比增长21%。其中Q2公司总收入同比增速有所放缓，我们预计主要由于特斯拉销量增速放缓所致。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑海外客户逐步上量，我们预计Q3增速逐步恢复，全年维持可观增长。 盈利能力维持高位，费用率较为稳定。公司2025H1毛利率35.7%，同比+2.0pct，净利率21.6%，同比+1.3pct；2025Q2毛利率35.7%，环比基本持平，销售净利率20.95%，环比-1.14pct。费用率较为稳定，25Q2销售/管理/研发费用率分别为2.6%/5.6%/3.9%，环比+0.4/+0.7/-1.3pct，整体期间费用率15%，环比基本持平。 丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上技术国内领先，2025年7月，公司收购广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。人形机器人相关业务推进顺利，公司持续拓展海内外市场，整体战略布局清晰。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务持续推进，我们调 整2025-2027年 归 母 净 利 润预 测为3.1/4.2/5.8亿 元 ， 同 增34%/35%/39%，对应PE为93/69/50x，维持“买入”评级。 相关研究 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 1、《浙江荣泰（603119.SH）：拟入股金力传动，机器人领域布局再落一子》2025-06-26 2、《浙江荣泰（603119.SH）：云母龙头守正创新，收购KGG布局机器人丝杆》2025-05-17 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com