业绩保持稳健，外贸增速亮眼

事件描述

华荣股份发布2025年中报，2025H1实现营收16.39亿元，同增16.93%；归母净利润1.98亿元，同减1.15%；扣非归母净利润1.97亿元，同增4.72%。

事件点评

单Q2业绩承压，主要受山东某新能源EPC项目中止（影响净利润约1250万元）和政府补贴减少（同比减少约1700万元）影响。分季度来看，2025Q1、Q2营业总收入分别为7.98、8.41亿元，同比增速分别为24.0%、10.9%；归母净利润分别为1.16、0.82亿元，同比增速分别为36.6%、-29.0%；扣非归母净利润分别为1.04、0.93亿元，同比增速分别为20.6%、-8.7%。

公司基本情况

• 厂用板块：内贸营收4.71亿元，同比下滑20%；外贸营收6.41亿元，同比增长53.7%。
• 能源板块：矿用防爆营收1.3亿元，同比下滑10%；新能源EPC业务营收2.87亿元，同比增长126%。
• 专业照明营收9200万元，同比下滑3%。
• 毛利率：同比下滑5.45pct至47.14%，其中防爆板块毛利率56%，同比基本持平；新能源EPC业务毛利率7.4%，同比下滑13pct；专业照明毛利率59.3%，同比增长2.2pct。
• 费用率：同比下滑3.39pct至33.77%，其中销售费用率同减1.91pct至23.86%；管理费用率同减1pct至5.48%；财务费用率同增0.35pct至-0.06%；研发费用率同减0.83pct至4.49%。

深化国际市场布局

公司通过设立海外运营中心和合资公司加速国际化布局，目前已在欧洲、中东、东南亚等地设立多个国际运营中心。沙特合资子公司于2024年9月正式成立，有望下半年开始形成业务。

盈利预测与估值

预计公司2025-2027年营收分别为42.53、45.16、47.53亿元，同比增速分别为7.28%、6.19%、5.26%；归母净利润分别为5.1、6.07、6.63亿元，同比增速分别为10.29%、19.12%、9.18%。对应PE估值分别为13.64、11.45、10.49，维持“买入”评级。

风险提示

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。